久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　23H1業(yè)績(jī)同比+27%、符合預(yù)期，預(yù)收款快增、待結(jié)算資源豐富。23H1公司營(yíng)業(yè)收入270億元，同比+152.8%；歸母凈利潤(rùn)16.4億元，同比+27.4%，符合預(yù)期；扣非業(yè)績(jī)16.1億元，同比+25.9%；基本每股收益0.53元，同比+27.4%。毛利率和歸母凈利率分別為18.3%和6.1%，同比分別-2.7pct和-6.0pct，歸母凈利率下降主要由于期內(nèi)投資收益3.7億元、同比-59%。三費(fèi)費(fèi)率為3.7%，同比-4.7pct，其中銷(xiāo)售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別-1.3pct、-1.2pct和-2.2pct。公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失6億元。23H1末預(yù)收賬款1,603億元，同比+33.7%，覆蓋22年地產(chǎn)結(jié)算收入3.9倍。
　　23H1銷(xiāo)售額926億元、同比+35%，排名提升至第10。據(jù)公告，23H1公司銷(xiāo)售額926億元，同比+35.4%，遠(yuǎn)好于Top50房企均值-5%；克而瑞排名第10名，較22年提升3名；銷(xiāo)售面積191萬(wàn)平，同比+56.4%；銷(xiāo)售均價(jià)4.8萬(wàn)元/平，同比-13.4%。公司計(jì)劃23年銷(xiāo)售額占全國(guó)商品房銷(xiāo)售額的1%，確保全國(guó)排名前20名，爭(zhēng)取15名。7月政治局會(huì)議指出“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”、8月住建部等三部門(mén)推動(dòng)落實(shí)首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策，后續(xù)杭州需求端政策或?qū)⒂兴{(diào)整，公司銷(xiāo)售彈性或也將有所提升。
　　23H1拿地額396億元、杭州占比90%，對(duì)應(yīng)拿地/銷(xiāo)售額比43%、拿地持續(xù)擴(kuò)張。據(jù)公告，公司23H1拿地金額達(dá)396億元，同比-30%，其中杭州占比90%；其中權(quán)益拿地額180億元，權(quán)益比例45%、同比-14pct；拿地面積249萬(wàn)平，同比-26.0%；拿地均價(jià)1.59萬(wàn)元/平，同比-6.0%。23H1年拿地/銷(xiāo)售金額比43%，拿地/銷(xiāo)售面積比130%，拿地/銷(xiāo)售均價(jià)比33%。截至23H1末，公司總可售貨值2,800億元，其中杭州、浙江（除杭州）、其他分別占比60%、22%和18%。公司計(jì)劃23年權(quán)益拿地金額控制在300億元，權(quán)益回款的50%以?xún)?nèi)。
　　三條紅線(xiàn)穩(wěn)居綠檔，融資成本低位再降。據(jù)公告，截至23H1末，公司持續(xù)處于三條紅線(xiàn)綠檔，剔預(yù)負(fù)債率55.7%，同比-9.8pct；凈負(fù)債率21.5%，同比-64.3pct；現(xiàn)金短債比2.07倍，同比+0.96倍。23H1末有息負(fù)債400億元，同比-23.4%；有息負(fù)債中銀行貸款和債券類(lèi)分別占比76%和24%；平均融資成本低至4.40%，較22年-20BP。近期公司成功發(fā)行多筆債券：23/6/16發(fā)行中票6億元/3.95%/2年，23/7/3發(fā)行短融9億元/3.85%/1年，23/7/21發(fā)行中票6億元/3.85%/2年，23/8/1發(fā)行公司債7億元/4.20%/2年，逆境中融資優(yōu)勢(shì)凸顯。公司計(jì)劃23年權(quán)益有息負(fù)債規(guī)?？刂圃?70億元以?xún)?nèi)（同比持平），直接融資規(guī)模控制在20%以?xún)?nèi)，融資成本下降10-20BP。
　　投資分析意見(jiàn)：業(yè)績(jī)快增，拿地積極、聚焦杭州，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。濱江集團(tuán)深耕杭州30載，公司自2015年開(kāi)始銷(xiāo)售換擋加速，2022年公司銷(xiāo)售排名已提升至行業(yè)第13名。近年來(lái)公司積極拿地?cái)U(kuò)張，2015-21年拿地/銷(xiāo)售金額比均值達(dá)60%，2022年達(dá)48%，公司拿地聚焦于大杭州區(qū)域，目前可售貨值中杭州占比65%，將賦予公司后續(xù)更強(qiáng)的銷(xiāo)售彈性和毛利率彈性。我們維持公司23-25年盈利預(yù)測(cè)分別為45.0/51.9/59.7億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為7.6X，維持目標(biāo)價(jià)13.40元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期收緊，去化率不及預(yù)期，融資收緊、成本上升