>> 華泰證券-旭升集團(603305)業(yè)績穩(wěn)增的平臺型選手，海外布局提速-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋亭亭 |
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1H23公司收入同比+18%，凈利潤同比+43%
1H23收入同比+18.4%至23.6億元,歸母凈利同比+43.4%至3.9億元,扣非歸母凈利同比+49.5%至3.7億元;2Q23收入同環(huán)比+18.5%/+1.2%至11.9億元,歸母凈利潤同環(huán)比+29.9%/+4.2%至2億元。盈利端上,1H23毛利率同比+3.6pct至25%、2Q23同環(huán)比+1.7/-1.5pct至24%,1H23期間費率同比-1.3pct至5.0%,其中管理費率同比+0.7pct至2.4%、財務(wù)費率同比-1.8pct至-1.6%(匯兌收益增加)?？紤]到海外客戶項目受供應鏈影響進展較慢等因素,我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利為8.8/11.8/15.4億元(前值9.9/14.5/18.4億元),Wind一致預期下可比公司2023e PE為35x,給予公司2023e 35x PE,對應目標價32.90元(前值36.04元),維持買入評級。
輕量化全工藝平臺型選手，汽車產(chǎn)品矩陣式拓展有望實現(xiàn)量價齊升
得益于新能源頭部企業(yè)的產(chǎn)品導入，公司掌握了國內(nèi)壓鑄/鑄造/擠壓鋁加工全工藝的稀缺量產(chǎn)能力，支撐客戶結(jié)構(gòu)趨于多元化，目前公司已覆蓋全球具有規(guī)模和成長性的兩大新能源車企，以及Rivian/Lucid/蔚小理/零跑/長城/德國大眾/北極星等優(yōu)質(zhì)客戶，1H23公司取得多個車企的集成化項目訂單，在手訂單充裕，同時23年6月收到國內(nèi)新能源車企鋁擠包/鋁門檻等3個定點，年化收入9.0億元，公司預計24Q3量產(chǎn)，我們認為此次定點反映公司擠壓工藝實現(xiàn)再突破，同時1H23公司獲多個集成化產(chǎn)品定點，驗證了公司完備工藝體系支撐產(chǎn)品矩陣式拓展、實現(xiàn)量價齊升的發(fā)展戰(zhàn)略的正確性。
基于底層能力切入儲能和鋁瓶藍海市場，打開廣闊的遠期成長空間
公司基于汽車領(lǐng)域鋁加工工藝的協(xié)同性向儲能和鋁瓶拓展，打開成長曲線:1)儲能:公司遷移電池包結(jié)構(gòu)件工藝開拓戶儲業(yè)務(wù)，22年獲全球知名儲能客戶戶儲產(chǎn)品的鋁合金結(jié)構(gòu)件定點，年化收入約6億元，公司預計22Q4開始量產(chǎn)，1H23儲能產(chǎn)品持續(xù)交付，同時取得部分儲能客戶定點;2)鋁瓶:子公司和升鋁瓶沿用公司的鋁擠壓工藝從配套國外快消鋁瓶入手(22年獲歐洲某餐飲廠商年化8億元的快消鋁瓶定點)，為車載儲氫領(lǐng)域做好技術(shù)和產(chǎn)能沉淀。1H23和升鋁瓶虧損從22年的510萬元縮窄至342萬元，我們看好鋁瓶板塊隨訂單放量迎來業(yè)績拐點。
國內(nèi)外產(chǎn)能齊擴張，加快全球化步伐
國內(nèi)已布局寧波北侖10個工廠+湖南南潯工廠，發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資28億元擴產(chǎn)三電系統(tǒng)591萬件產(chǎn)能和車身結(jié)構(gòu)件70萬件產(chǎn)能。海外公司擬累計投資不多于2.76億美元設(shè)立境外子/孫公司并投建墨西哥工廠，生產(chǎn)新能源電機電控殼體/電池組件/鋁制輕量化件，我們看好公司通過一站式本地化服務(wù)進一步拓展海外市場，1H23公司新建了北美技術(shù)研發(fā)中心和墨西哥制造基地，靜待全球布局完善增強北美客戶粘性，并帶動海外市場進一步擴張。
風險提示：新客戶拓展不及預期；原材料漲價超預期；技術(shù)研發(fā)風險。
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