>> 民生證券-錦波生物(832982)2023年中報點評：23H1收入與利潤增速亮眼，注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液獲批上市-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
892KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正，鄭紫舟 |
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事件概述：公司于8月29日披露2023年中報，23H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.16億元，同比+105.15%；歸母凈利潤為1.09億元，同比+177.66%；扣非歸母凈利潤為1.03億元，同比+184.75%。單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1.88億元，同比+110.10%；歸母凈利潤為0.66億元，同比+175.58%；扣非歸母凈利潤為0.63億元，同比+181.54%。
重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維薇旖美與重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠帶動收入快速增長。23H1，實現(xiàn)營業(yè)收入3.16億元，同比+105.15%。分產(chǎn)品類型看，①醫(yī)療器械類產(chǎn)品：實現(xiàn)收入2.77億元，同比+140.25%。其中，單一材料醫(yī)療器械收入2.34億元，同比+278.53%，主要系重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維“薇旖美”、重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠銷售收入增長較快所致；復(fù)合材料醫(yī)療器械實現(xiàn)收入0.43億元，同比-19.44%。②功能性護膚品：實現(xiàn)收入0.31億元，同比+ 1.18%。其中，單一成分功能性護膚品收入475.87萬元，同比+ 881.05%，主要系“6.18”前夕推出單一成分功能性護膚品“ProtYouth”拉動收入快速上行；復(fù)合成分功能性護膚品“肌頻”、“重源”等收入0.26億元，同比-12.90%。③原料及其他：實現(xiàn)收入850.46萬元，同比+3.65%。
盈利能力明顯提升，控費能力持續(xù)增強。①毛利率：23H1，公司毛利率為89.15%，同比+5.75pct，主要系高毛利率的凍干纖維等產(chǎn)品收入占比提升帶動毛利率上行，醫(yī)療器械、功能性護膚品、原料及其他產(chǎn)品的毛利率分別同比+5.08、-2.97、-20.63pct至92.73%、64.04%與64.71%；23Q2，公司的毛利率為88.61%，同比+6.20pct。②費率：23H1，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率分別為20.96%、12.19%、13.01%，同比-6.99、-0.13、-0.63pct；23Q2，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率分別為19.14%、10.57%、15.70%，同比-8.35、-0.11、+3.11pct。主要系銷售收入上行帶來的規(guī)模效應(yīng)，公司控費能力進一步增強。③凈利率：23H1，公司凈利率為34.38%，同比+9.31pct；23Q2，凈利率為35.00%，同比+8.71pct，盈利能力持續(xù)上行。
發(fā)布半年度利潤分配預(yù)案，堅定公司長期發(fā)展信心。公司擬定2023年半年度利潤分配預(yù)案，以6808.6萬股為基數(shù)，向全體股東10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。預(yù)計合計派發(fā)現(xiàn)金股利3404.3萬元（含稅），占2023 H1公司合并報表歸屬于母公司所有者未分配利潤的9.27%。利潤分配預(yù)案體現(xiàn)對投資者的合理回報及公司與股東的長期利益，有利于公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。
生產(chǎn)創(chuàng)新賦能+產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出+銷售渠道深耕，未來看點充足。1）生產(chǎn)研發(fā)端：研發(fā)流程分工明晰，研發(fā)實力過硬，推出首款三類械重組膠原蛋白注射劑，全球首發(fā)重組膠原蛋白新品3kDa小分子micoreCol.Ⅲ產(chǎn)品，驗證公司強研發(fā)實力。8月28日，注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液獲批上市，產(chǎn)品為無色或類白色液體，由重組III型人源化膠原蛋白與0.9%生理鹽水組成，適用于面部真皮組織填充以糾正額部動力性皺紋。2）產(chǎn)品優(yōu)勢：①輕醫(yī)美市場：重組膠原蛋白產(chǎn)品薇旖美先發(fā)性布局市場。從機構(gòu)推廣看，合規(guī)產(chǎn)品+利潤空間充足，醫(yī)美機構(gòu)端產(chǎn)品推廣動力十足，截至23H1，已覆蓋終端醫(yī)療機構(gòu)超過1500家。②功能性護膚市場：自有品牌肌頻定位敏感肌、重源定位抗衰、新品“ProtYouth”定位修護控油。3）渠道布局：線下直銷布局薇旖美推廣，把控產(chǎn)品銷售過程，利于管理品牌形象。線下經(jīng)銷布局二類械產(chǎn)品，前瞻性布局經(jīng)銷商資源。功效性護膚品線上與線下同步布局，強化品牌宣傳，加深消費者對錦波生物認知，反哺公司械字號和妝字號產(chǎn)品銷售。
投資建議：預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.01、12.76、17.36億元，分別同比+105.2%、+59.4%、+36.0%；歸母凈利潤分別為2.58、4.05與5.41億元，同比+136.7%、+56.8%與+33.6%，對應(yīng)PE為35/22/17倍，維持“推薦“評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟低迷、行業(yè)競爭加劇、市場推廣不及預(yù)期等。
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