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公司公布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.60億元，同比減少0.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比增長65.08%；單二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.33億元，同比減少6.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比增長64.91%。我們認(rèn)為公司作為風(fēng)機(jī)主軸龍頭企業(yè)之一，隨著未來風(fēng)電裝機(jī)需求的釋放，公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，風(fēng)電模塊化業(yè)務(wù)拖累營收略有下滑。隨著風(fēng)電裝機(jī)需求逐步釋放，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.60億元，同比減少0.61%。分產(chǎn)品來看，風(fēng)電主軸/鑄件實(shí)現(xiàn)營收6.58/5.41億元，同比+57.76%/+63.94%，貢獻(xiàn)上半年主要的增長動(dòng)力；風(fēng)電裝備模塊化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.41億元，同比-68.31%，拖累公司整體營收。隨著公司收入結(jié)構(gòu)的改善和原材料價(jià)格的下降，公司毛利率顯著回升，2023年上半年公司整體毛利率20.16%，同比提升6.18pct。
　　風(fēng)電裝機(jī)需求逐步釋放，公司盈利能力顯著改善。費(fèi)用率方面,2023年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.83%/3.12%/3.63%/2.41%，同比+0.18pct/+0.29pct/+1.69pct/-0.72pct，除研發(fā)費(fèi)率有所上升外，其他費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。凈利潤方面，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.83億元，同比增長65.08%，整體凈利率6.47%，同比上升2.55pct。
　　可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，鞏固綜合性研發(fā)制造平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。公司風(fēng)電產(chǎn)品業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，通過配置7萬噸重型模鍛壓機(jī)及相應(yīng)輔助設(shè)備及公用設(shè)施，將風(fēng)電主軸等鍛件產(chǎn)品的自由鍛工藝提升為“凈近成形”的模鍛工藝，模鍛技術(shù)能夠大幅提高材料利用率、縮短機(jī)械加工的時(shí)間，提高生產(chǎn)效率，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于24年底投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司整體鍛造產(chǎn)能將提升約10萬噸。目前公司依托鍛造、鑄造、焊接三大核心工藝，形成了機(jī)械制造領(lǐng)域大型綜合性研發(fā)制造平臺(tái)，模鍛壓機(jī)項(xiàng)目的投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司制造能力。
　　估值
　　根據(jù)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的下游需求情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.91/76.68/85.64億元，歸母凈利潤4.38/6.10/7.79億元，對(duì)應(yīng)PE為24.2/17.4/13.6倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。