>> 國泰君安-恒順醋業(yè)(600305)2023年中報點評：業(yè)績略低于預(yù)期，渠道擴張穩(wěn)步推進(jìn)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
923KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，徐洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。維持2023-2025年EPS預(yù)測0.15/0.21/0.28元，同比+21%/40%/32%，維持目標(biāo)價16.35元。
業(yè)績略低于預(yù)期，渠道擴張穩(wěn)步推進(jìn)。Q2實現(xiàn)營收/凈利潤5.3/0.5億元，同比-14/-0.03%，；具體來看，調(diào)味品業(yè)務(wù)Q2實現(xiàn)營收5.20億元，同比-2.04%；從渠道布局角度看，外圍市場開拓成效明顯，經(jīng)銷商量質(zhì)提升，2023H1凈增加經(jīng)銷商83家至1997家；同時針對新零售渠道不足的問題，加強與電商合作，積極開拓社區(qū)團購業(yè)務(wù)，新零售渠道份額由5%提升至20%。
Q2盈利能力改善。Q2毛利率同比+3.3pct，主要歸功于1.公司提升了產(chǎn)品包裝標(biāo)準(zhǔn)化程度從而提升了采購及生產(chǎn)端的規(guī)模效應(yīng)；2.毛利率較高的調(diào)味品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)占比提升；凈利率同比+1.24pct，主要歸功于毛利率的改善。
短板不斷補齊，競爭壁壘逐步構(gòu)建。公司變革進(jìn)一步推動：中高層股權(quán)激勵/員工持股預(yù)期落地、營銷端8個大區(qū)進(jìn)一步細(xì)化為9個大區(qū)，同時新總經(jīng)理到來疊加大區(qū)負(fù)責(zé)人大換血進(jìn)一步激發(fā)團隊?wèi)?zhàn)斗力、產(chǎn)品端醋/醬/復(fù)合調(diào)味料新品逐漸推出補全產(chǎn)品矩陣、醋/料酒/醬新產(chǎn)能逐步落地緩解發(fā)展瓶頸；總體而言，在管理效率改善驅(qū)動下，隨著產(chǎn)品/渠道端短板不斷補齊，我們看好公司長期的超額收益。
風(fēng)險提示：成本異常上漲；品類/渠道擴張效果不及預(yù)期等
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