>> 東吳證券-華中數(shù)控(300161)2023年中報點評：Q2業(yè)績扭虧為盈，看好產(chǎn)品高端化-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙，羅悅 |
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關(guān)鍵詞：進口替代
數(shù)控系統(tǒng)&機器人業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，Q2公司實現(xiàn)扭虧為盈
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.9億元，同比+41.4%。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入5.3億元，同比+39.1%。具體分產(chǎn)品看：（1）數(shù)控系統(tǒng)與機床實現(xiàn)收入3.7億元，同比+30.4%。在機床行業(yè)復蘇不及預期的背景下，公司數(shù)控系統(tǒng)收入仍保持穩(wěn)健增長，我們判斷主要系：①利用國家重大專項為契機，公司高端五軸數(shù)控系統(tǒng)成功切入汽車及零部件、激光加工等領(lǐng)域，為重點企業(yè)進行批量配套；②在中檔、普及型數(shù)控系統(tǒng)領(lǐng)域，公司采取“高打低”策略，利用高性價比的產(chǎn)品配置獲得競爭優(yōu)勢，持續(xù)推進并穩(wěn)步提升銷量。（2）工業(yè)機器人與智能產(chǎn)線實現(xiàn)收入4.8億元，同比+54.6%，公司機器人業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，我們判斷主要系：①公司機器人在3C、小家電、廚衛(wèi)等行業(yè)批量運用，并且在焊接、民爆市場取得進步和突破；②上半年工業(yè)協(xié)作機器人系列CR605、CR607成為爆款產(chǎn)品成功批量化打入市場；③公司加大智能產(chǎn)線在歐美市場的開拓力度，并積極進軍儲能電池領(lǐng)域。（3）新能源汽車配套實現(xiàn)收入0.11億元，同比+251%，公司新能源車配套業(yè)務(wù)實現(xiàn)較高增速，我們判斷主要系國內(nèi)場地電動車需求顯著增加，疊加現(xiàn)有整車更新?lián)Q代需求，帶動公司相關(guān)訂單增加。
2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤-0.35億元，去年同期為-0.49億元，虧損幅度收窄；扣非歸母凈利潤-1.0億元，去年同期為-0.97億元。其中Q2單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.03億元，去年同期為-0.07億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤-0.42億元，去年同期為-0.36億元。
2023H1公司凈利率同比提升6.6pct，看好未來盈利能力持續(xù)提升
2023H1公司綜合毛利率為30.3%，同比+1.1pct，其中數(shù)控系統(tǒng)與機床業(yè)務(wù)毛利率為36.5%，同比+4.9pct，我們判斷主要系高端五軸數(shù)控系統(tǒng)收入占比提升&規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，帶動盈利能力顯著提升；機器人與智能產(chǎn)線業(yè)務(wù)毛利率為54.6%，同比+0.4pct。2023H1公司銷售凈利率為-4.6%，去年同期為-11.1%，同比+6.6pct，我們判斷主要系綜合毛利率提升&期間費用控制良好。2023H1公司期間費用率40.8%，同比-7.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為9.3%/9.3%/20.7%/1.5%，同比分別-2.9/-2.9/-1.5/-0.5pct。隨著公司產(chǎn)品競爭力不斷加強，內(nèi)部管理不斷精細，降本增效趨勢下看好公司凈利率加速轉(zhuǎn)正。
定增加碼高端五軸數(shù)控系統(tǒng)&工業(yè)機器人，強化公司核心競爭力
2023年3月14日公司公告，計劃定增募集配套資金10億元，主要用于：
1）工業(yè)機器人技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目（一期）：項目建成后將形成年產(chǎn)20,000套工業(yè)機器人的生產(chǎn)能力。2）五軸數(shù)控系統(tǒng)及伺服電機關(guān)鍵技術(shù)研究與產(chǎn)業(yè)化項目（一期）：預計實現(xiàn)年產(chǎn)1,200套五軸加工中心數(shù)控系統(tǒng)、500套五軸車銑復合數(shù)控系統(tǒng)、300套五軸激光數(shù)控系統(tǒng)、2,500套專用五軸數(shù)控系統(tǒng)、25萬臺伺服電機、5萬臺直線電機的生產(chǎn)能力。2022年公司高端五軸數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)銷已突破1000臺套，隨著產(chǎn)能充分釋放，公司數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。
盈利預測與投資評級：考慮到機床行業(yè)逐步復蘇、進口替代進程加速的影響，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.07/1.80/2.98億元，當前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為85/50/31倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游復蘇不及預期風險，市場競爭加劇風險、技術(shù)研發(fā)風險。
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