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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.76億元，同比減少1.65%；歸母凈利潤(rùn)7.24億元，同比增加15.35%。Q2單季度營(yíng)業(yè)收入10.21億元，同比增加4.17%，環(huán)比增加6.98%；歸母凈利潤(rùn)4.34億元，同比增加14.61%，環(huán)比增加49.91%。同時(shí)擬以21.31億股的總股本為基數(shù)，每10股派息1元。
　　投資要點(diǎn)：
　　優(yōu)勢(shì)品類運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。公司移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入16.97億元（yoy-3.01%），毛利率83.92%（yoy +12.99pct）。公司在傳奇、奇跡品類上繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，《原始傳奇》、《熱血合擊》、《天使之戰(zhàn)》等產(chǎn)品持續(xù)釋放業(yè)績(jī)，為公司提供業(yè)績(jī)保障。新品類方面包括《新倚天屠龍記》等產(chǎn)品表現(xiàn)出色。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)毛利率提升。公司上半年?duì)I業(yè)成本同比大幅減少44.35%，毛利率提升12.24pct，由于上半年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，主要以存量產(chǎn)品和研發(fā)服務(wù)為主，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的存量產(chǎn)品對(duì)外分成成本下降，而研發(fā)產(chǎn)品獲得的是研發(fā)收入，不需要對(duì)外進(jìn)行分成，毛利率相對(duì)較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化推動(dòng)公司毛利率有較大幅度。
　　銷售費(fèi)用同比增加18.80%，銷售費(fèi)用率23.74%（yoy+4.08pct），主要是買量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，推高游戲推廣成本；管理費(fèi)用同比增加95.33%，管理費(fèi)用率7.24%（yoy+3.59pct），主要是員工持股計(jì)劃和股票期權(quán)計(jì)劃費(fèi)用攤銷增加；研發(fā)費(fèi)用同比增加8.46%，研發(fā)費(fèi)用率10.44%（yoy+0.97pct）。
　　完成浙江盛和29%剩余股權(quán)收購(gòu)，增厚利潤(rùn)，增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力。公司已完成對(duì)浙江盛和剩余29%股份的收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)浙江盛和的100%持股。浙江盛和具有比較強(qiáng)的游戲研發(fā)能力，持續(xù)向市場(chǎng)輸出較多優(yōu)秀的游戲產(chǎn)品，也為公司提供了豐厚的利潤(rùn)。實(shí)現(xiàn)對(duì)浙江盛和100%持股一方面能夠進(jìn)一步增加合并利潤(rùn)，另一方面也有利于提升公司產(chǎn)品研發(fā)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　產(chǎn)品儲(chǔ)備多，下半年重磅產(chǎn)品計(jì)劃上線。公司聯(lián)合貪玩共同推出的《全民江湖》已經(jīng)于8月2日上線；由公司研發(fā)、騰訊代理的產(chǎn)品《石器時(shí)代：覺(jué)醒》預(yù)定將于10月26日上線；《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》、《納薩力克之王》以及一款在研機(jī)甲戰(zhàn)斗類VR游戲計(jì)劃下半年上線。另外包括《永恒覺(jué)醒》、《妖怪正傳2》、《龍騰傳奇》、《梁山傳奇》等儲(chǔ)備產(chǎn)品已經(jīng)獲得版號(hào)。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司在傳奇、奇跡品類的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，傳奇IP歸屬糾紛近期取得突破性進(jìn)展，有利于傳奇類游戲的健康發(fā)展。在創(chuàng)新品類上，公司不斷拓展，取得比較好的成績(jī)。公司順應(yīng)技術(shù)的變革趨勢(shì)，近期擬投資8億元建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研發(fā)中心，提升公司在游戲研發(fā)、AI、VR/AR等方面的能力。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.71元、0.83元和0.94元，按照8月30日收盤價(jià)14.94元，對(duì)應(yīng)PE為20.99倍、17.93倍和15.88倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化；游戲上線進(jìn)度及流水不及預(yù)期；買量成本上升；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇