>> 光大證券-味知香(605089)2023年半年報業(yè)績點評：C端穩(wěn)健開店，B端拓客較好-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉倩瑜，楊哲，李嘉祺 |
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事件：味知香發(fā)布2023年半年報業(yè)績，1H23公司實現(xiàn)收入4.17億元，同比增長10.3%，實現(xiàn)凈利潤0.75億元，同比增長6.1%，其中Q2實現(xiàn)收入2.15億元，同比增長11.9%，實現(xiàn)凈利潤0.39億元，同比增長12.6%，符合市場預期。
品類上看，Q2牛肉類收入如期提速。2Q23肉禽/水產(chǎn)類產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.46/0.58億元，同比增長17%/18%，環(huán)比Q1增速加速，其中，肉禽類中低貨值的家禽類業(yè)務受益于消費降級，另外隨著牛肉價格的持續(xù)下行，Q2牛肉類產(chǎn)品收入增速環(huán)比提速明顯。但目前消費有一定降級傾向，展望來看，預計低貨值的產(chǎn)品（肉禽類）收入彈性或?qū)⒏蟆?br> 分渠道看，門店穩(wěn)健拓展，批發(fā)業(yè)務拓客較好。2Q23年加盟/經(jīng)銷/批發(fā)實現(xiàn)收入1.13/0.26/0.61億元，同比變動+12%/-27%/+23%，2Q23公司加盟店/經(jīng)銷店凈增門店40/18家，開店節(jié)奏穩(wěn)健，同店收入亦在持續(xù)改善。此外，公司批發(fā)收入同比增長較快，一方面系去年同期因疫情基數(shù)較低，另一方面系公司經(jīng)銷商開發(fā)進度較好，2Q23批發(fā)客戶凈增加44家，環(huán)比拓客加速，公司也將發(fā)展二批商體系，進一步擴大B端銷售范圍。展望2023年，公司有如下渠道看點：1）街邊店：公司街邊店重點拓展江浙地區(qū)，避開了上海市場的高房租影響，目前運營情況較好，成為未來打開渠道天花板的重要拓展；2）商超店：上半年公司開發(fā)了盒馬與大潤發(fā)的合作，下半年公司將進一步加大商超店中店的開發(fā)進度，近期公司入駐上海第一食品，進一步擴大品牌影響力。
毛利率持續(xù)改善，費用管控較好。2Q23年公司毛利率為26.04%，同比提升2.03pcts，環(huán)比穩(wěn)定，牛肉價格下行對公司毛利率改善帶動明顯；2Q23年銷售費用率/管理費用率為4.26%/3.47%，同比提升0.90/0.01 pct，銷售費用率提升系人員工資及廣告及業(yè)務宣傳費投入增加，此外，2Q23公司產(chǎn)生利息收入297萬元，貢獻部分利潤。綜上，2Q23公司實現(xiàn)銷售凈利率18.18%，同比提升0.1 pct。
盈利預測、估值與評級：公司C端拓店穩(wěn)健，單店持續(xù)修復，街邊店、商超店已實現(xiàn)初步探索，B端拓客加速，通過開發(fā)二批商進一步打開渠道潛力，但考慮到當前的消費承壓，我們下調(diào)2023-25年公司歸母凈利潤預測至1.61/1.99/2.47億元，較前次分別下調(diào)13.3%/11.8%/14.0%，當前股價對應PE估值35/28/23倍，公司在C端預制菜的優(yōu)勢地位，未來成長空間仍然可觀，維持“增持”評級。
風險提示：疫情影響加劇，原材料成本大幅上升，渠道拓展不及預期。
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