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營(yíng)收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比高增
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.94億元（yoy+106.21%），歸母凈利12.64億元（yoy+180.50%），扣非凈利13.87億元（yoy+215.67%）。我們維持公司23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值26.35/42.55/58.53億元，預(yù)計(jì)23年新能源/傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈利24.27/2.09億元，對(duì)應(yīng)行業(yè)可比公司23年Wind一致預(yù)期平均PE為16.5/12.5倍?？紤]到公司持續(xù)推進(jìn)逆變器等產(chǎn)品的更新迭代，加快IGBT等原料的國(guó)產(chǎn)化替代，家電業(yè)務(wù)成本控制能力優(yōu)越，分別給予23年兩部分業(yè)務(wù)18/13.5倍PE，目標(biāo)價(jià)108.14元（考慮股本變動(dòng)對(duì)應(yīng)前值194.65元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　23H1毛凈利率較22年提升，控費(fèi)能力良好
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.94億元（yoy+106.21%），歸母凈利12.64億元（yoy+180.50%），扣非凈利13.87億元（yoy+215.67%），其中投資損失1.64億元。公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.09億元（yoy+83.34%，qoq+34.74%），歸母凈利6.75億元（yoy+111.81%，qoq+14.60%）。公司23H1毛/凈利率為41.76%/25.82%，較22年全年變化+3.72/+0.24pct。公司23H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.03%/2.26%/5.01%/-3.10%，較22年全年變化+0.40/-0.23/+0.19 /-0.54pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率下滑較多主要系匯兌收益較高，達(dá)1.37億元?？傎M(fèi)率下降0.18pct。公司費(fèi)率穩(wěn)定，控費(fèi)能力良好。
　　儲(chǔ)能逆變器與電池業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)
　　公司23H1逆變器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.40億元，同比+173.24%。上半年公司逆變器產(chǎn)品共銷售66.05萬(wàn)臺(tái)，其中微型并網(wǎng)逆變器24.00萬(wàn)臺(tái)，儲(chǔ)能逆變器29.97萬(wàn)臺(tái)，組串式并網(wǎng)逆變器12.07萬(wàn)臺(tái)。公司儲(chǔ)能逆變器銷售收入同比+305.92%，主要系23年以來(lái)南非電力緊缺，戶用儲(chǔ)能需求高增。公司儲(chǔ)能電池產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.38億元，依托儲(chǔ)能逆變器的銷售渠道迅速打開(kāi)市場(chǎng)。公司新能源業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較高，收入結(jié)構(gòu)改善拉動(dòng)毛利增長(zhǎng)。
　　除濕機(jī)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，熱交換器需求有所好轉(zhuǎn)
　　公司23H1除濕機(jī)產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)3.44億元，同比增長(zhǎng)23.12%；主要系海外商超需求上升，公司除濕機(jī)產(chǎn)品由于口碑和品牌影響力疊加，繼續(xù)保持京東、天貓等線上購(gòu)物平臺(tái)單品銷售第一的成績(jī)。公司除濕機(jī)產(chǎn)品配備配合干衣、空氣凈化、3D降噪等功能，貼合市場(chǎng)需求，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司23H1熱交換器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.05億元，同比基本持平。今年二季度開(kāi)始止住下滑的趨勢(shì)，總體保持平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲，新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。