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Q2歸母凈利4.19億元，同環(huán)比均實現(xiàn)顯著增長，維持“買入”評級巨人網絡23H1實現(xiàn)營收14.43億元（yoy+35.68%），歸母凈利6.64億元（yoy+32.95%），扣非凈利6.91億元（yoy+16.92%）。其中Q2實現(xiàn)營收9.36億元（yoy+93.58%，qoq+84.41%），歸母凈利4.19億元（yoy+83.57%，qoq+71.10%），新品《原始征途》表現(xiàn)亮眼貢獻主要業(yè)績增量。公司公布中期分紅，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3元（含稅），分紅總額2.47億元，股息率0.9%?？紤]Q2業(yè)績超我們預期，上調新品貢獻預測，預計公司2023-25年歸母凈利13.7/15.6/17.8億（前值12.8/15.1/17.6億）?？杀裙?3年Wind一致預期PE均值23倍，考慮新品周期來臨&積極推進AI布局，給予公司23E 26倍PE，目標價17.68元（前值16元），維持“買入”評級。
　　成熟產品線表現(xiàn)穩(wěn)健，《原始傳奇》貢獻主要業(yè)績增量
　　23H1公司移動游戲收入9.89億元，同增65.25%；端游收入4.34億元，同增3.73%。成熟產品線《征途》系列產品及《球球大作戰(zhàn)》持續(xù)迭代，長線運營。新游方面，據(jù)半年報，征途IP旗艦手游新品《原始征途》于3月24日正式公測，首日登頂iOS免費榜及暢銷榜前20，新增用戶超百萬，首月流水破三億，累計流水已超十億，Q2起貢獻收入利潤最主要增量。公司預計將于Q4推出功能更完善的《原始征途-正式版》優(yōu)化用戶游戲體驗，也將推出《原始征途》小程序版，實現(xiàn)用戶群體擴容。此外，《太空行動》年初公測以來全渠道累計新增達2,800萬，DAU超250萬。
　　新品大年銷售費用率提升，整體凈利潤率維持穩(wěn)健
　　23H1公司整體毛利率同比略增2.0pct至89.5%，主要因新游亮眼表現(xiàn)驅動收入大幅增長，帶寬等部分成本增長幅度慢于收入增速?！对颊魍尽飞暇€期公司加大營銷投放，23H1銷售費用率同增24.5pct至38.6%。收入快速提升下，管理及研發(fā)費用率同比分別優(yōu)化3.1pct/6.6pct至6.4%和23.2%。
　　此外23H1投資凈收益同比增加約2億。綜合影響下，23H1公司歸母凈利率保持在46.0%，同比略下降1.0pct，整體凈利潤率維持穩(wěn)健。
　　自研探索&外沿合作全面擁抱AI浪潮，維持“買入”評級
　　據(jù)半年報，公司23H1已成立AI創(chuàng)新實驗室負責公司AIGC能力建設，目前在輔助美術工業(yè)化、大語言模型定制化訓練、語音生成等方面初步實現(xiàn)平臺化能力構建，并進行項目部署應用?！短招袆印稟I玩法“AI推理小劇場”公司預計將于23年9月開啟大范圍測試；此外，《球球大作戰(zhàn)》等項目團隊也正積極探索“游戲+AI”落地。我們預計公司2023-25年歸母凈利13.7/15.6/17.8億元。給予目標價17.68元，維持“買入”評級。
　　風險提示：游戲行業(yè)恢復不及預期，AI技術發(fā)展不及預期，政策風險等。