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日清食品（1475.HK-HK$5.9）：2023年上半年表現(xiàn)疲弱，但利潤(rùn)率有所改善
　　2023年上半年收入達(dá)到19億港元，同比下降6.1%，主要因?yàn)橐咔獒嵯M(fèi)模式改變。毛利同比增長(zhǎng)1.9%至6.58億港元，毛利率於2023年上半年為34.1%，而2022年上半年為31.4%。利潤(rùn)率增長(zhǎng)的主要原因是香港和中國(guó)大陸市場(chǎng)的平均售價(jià)上漲以及原材料成本得到緩解。然而，由於強(qiáng)厄爾尼諾現(xiàn)象，預(yù)計(jì)印尼將在2H23削減棕櫚油產(chǎn)量，從而給日清食品帶來(lái)更高的成本壓力。淨(jìng)利潤(rùn)達(dá)1.72億港元，同比增長(zhǎng)6.4%。淨(jìng)利率為8.9%，而2022年上半年為7.9%。
　　堅(jiān)持高端化和多元化戰(zhàn)略。2023年上半年，日清食品分別推出了“合味道”、“拉王”、“Nissin U.F.O”、“?！焙汀肮小逼放频牟煌驴谖叮杂鲜袌?chǎng)喜好。為給消費(fèi)者帶來(lái)刺激、享受的體驗(yàn)，公司與日本動(dòng)漫《咒術(shù)回戰(zhàn)》、《陰陽(yáng)師》合作，推出跨界合味道產(chǎn)品。此外，公司進(jìn)軍中國(guó)大陸的非面類(lèi)業(yè)務(wù)，追求產(chǎn)品多元化。
　　拓展分銷(xiāo)管道，提升產(chǎn)能。報(bào)告期內(nèi)，日清食品進(jìn)一步擴(kuò)展各種分銷(xiāo)管道，以應(yīng)對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，例如收購(gòu)專(zhuān)注於分銷(xiāo)日本產(chǎn)品的香港東峰公司。此外，公司已於2023年7月完成對(duì)日清越南的收購(gòu)，以提升產(chǎn)能和擴(kuò)張海外市場(chǎng)。
　　我們的觀點(diǎn)：2H23日清食品可能繼續(xù)面臨收入減少的壓力鑒於1)棕櫚油價(jià)格上漲；2）不利的匯率；3）疫情過(guò)後方便食品需求降溫。該股目前的2023財(cái)年市盈率為13.4倍，而統(tǒng)一中國(guó)（220.HK）的市盈率為13.6倍。（研究部）