久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

今日焦點(diǎn):恆安國(guó)際（1044.HK-HK$29.10）：2023年上半年盈利-4%
　　恆安國(guó)際公佈2023年上半年業(yè)績(jī)，營(yíng)收為人民幣122億元（同比+9%），淨(jìng)利潤(rùn)為人民幣12億元（同比-4%）。宣派中期股息每股人民幣0.7元，總派息率為66%。
　　2023年上半年紙巾銷量增長(zhǎng)23%。23年上半年，紙巾銷售額為人民幣72億元（同比增長(zhǎng)23%，佔(zhàn)總收入的59%）。我們將增長(zhǎng)歸因於恆安的降價(jià)。衛(wèi)生巾和尿布貢獻(xiàn)約人民幣32億元和人民幣6.65億元，分別增長(zhǎng)3%和5%。
　　盈利能力下降。23年上半年，恆安毛利為人民幣38億元，毛利率為31%（同比-4個(gè)百分點(diǎn)）。按細(xì)分板塊來看，紙巾/衛(wèi)生巾/紙尿褲細(xì)分市場(chǎng)利潤(rùn)率分別為0/36/5%，同比下降5/7/12個(gè)百分點(diǎn)。儘管紙漿價(jià)格下跌，管理層將利潤(rùn)率下降歸因於激烈的競(jìng)爭(zhēng)。
　　我們的觀點(diǎn)：繼2022年下半年原材料價(jià)格上漲後，衛(wèi)生紙製造商23年上半年面臨需求疲軟。由於消費(fèi)環(huán)境不佳，儘管紙漿價(jià)格有所下降，但盈利能力仍面臨壓力。我們預(yù)計(jì)恆安的盈利能力將隨著中國(guó)消費(fèi)的復(fù)蘇而恢復(fù)。（研究部）