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佐丹奴（0709.HK-HK$3.15）：1H23淨(jìng)利潤(rùn)增長(zhǎng)96%
　　佐丹奴盤後公佈2023年上半年業(yè)績(jī)。2023年上半年，佐丹奴實(shí)現(xiàn)收入19.7億港元（同比增長(zhǎng)5%），淨(jìng)利潤(rùn)1.9億港元（同比增長(zhǎng)96%，凈利率：9.6%）。港澳市場(chǎng)於1H23強(qiáng)勁反彈，我們歸因於疫情限制的取消。按地區(qū)劃分，中國(guó)大陸/港澳/臺(tái)灣/東南亞及澳洲/中東銷售額分別持平/+42%/+4%/+5%/+10%。由於平均售價(jià)上漲，毛利率同比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)至58.7%。費(fèi)用控制加強(qiáng)，銷售和管理費(fèi)用率同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。公司宣派中期股息每股0.17港元，派息率為142%（1H22每股股息：0.085港元，派息率為139%）。
　　我們的觀點(diǎn)：我們很高興看到佐丹奴的業(yè)務(wù)走上復(fù)甦的軌道。展望未來，我們預(yù)計(jì)中國(guó)大陸的盈利能力（1H23經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：0.3%，同比/環(huán)比+11.4/7.2個(gè)百分點(diǎn)）將逐漸恢復(fù)至正常水平（1H23全公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率：14.9%）。鑑於其強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和無債務(wù)狀況，我們預(yù)計(jì)10.8%的年化收益率可能會(huì)維持下去。截至2023年6月底，該公司手頭淨(jìng)現(xiàn)金為10億港元。(研究部)