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重申比亞迪電子的“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)比亞迪電子2023-2025年收入、凈利潤預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40.5港元，潛在升幅23%。
　　重申比亞迪電子的“買入”評(píng)級(jí)：比亞迪電子二季度毛利率錄得8.0%，同比增長2.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.3個(gè)百分點(diǎn)，改善明顯。公司今年的增長動(dòng)能有望在下半年延續(xù)：1）消費(fèi)電子類手機(jī)、平板組裝等業(yè)務(wù)，尤其是國際客戶業(yè)務(wù)增長，以及產(chǎn)能利用率提升帶來的毛利率改善，2）戶儲(chǔ)和新能源車業(yè)務(wù)的高速增長，推動(dòng)公司平均毛利率增長。而且，比亞迪電子近期公告，計(jì)劃收購Jabil位于成都、無錫的零部件制造業(yè)務(wù)。收購?fù)瓿珊螅葋喌想娮拥氖杖牒屠麧櫽型M(jìn)一步提升。
　　收購Jabil相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)有望提供長期基本面增量：根據(jù)近期公告，比亞迪電子簽訂收購協(xié)議，擬以人民幣158億元的價(jià)格，收購Jabil部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，主要包括位于成都、無錫的產(chǎn)品生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，其中包括其現(xiàn)有客戶的零部件生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)。該收購資產(chǎn)規(guī)模較大，包括幾千名的工程師隊(duì)伍。Jabil的業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)與公司當(dāng)前業(yè)務(wù)的互補(bǔ)，提供基本面增量，并與現(xiàn)有客戶存量業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。目前，我們并未將該收購會(huì)帶來的潛在的收入和盈利預(yù)測(cè)影響反映在比亞迪電子未來三年預(yù)測(cè)中。
　　估值：我們采用分部加總法對(duì)比亞迪電子進(jìn)行估值。我們分別給予國際客戶組裝、國際客戶零部件、安卓組裝、安卓零部件、新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)11.0x、20.0x、10.0x、10.0x、28.0x、42.5x的目標(biāo)市盈率。我們得到40.5港元的目標(biāo)價(jià)，潛在升幅23%。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期。國內(nèi)或者海外新能源車行業(yè)增長弱于預(yù)期。戶儲(chǔ)等業(yè)務(wù)品類增長不如預(yù)期，行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓。公司新業(yè)務(wù)投入加大，拖累利潤表現(xiàn)。收購業(yè)務(wù)并表時(shí)間慢于預(yù)期。