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重申比亞迪電子的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至30.8港元，潛在升幅21%。
　　重申比亞迪電子的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：我們上調(diào)比亞迪電子2023年利潤(rùn)預(yù)測(cè)至同比增長(zhǎng)58%。增長(zhǎng)主要來(lái)自于：1）消費(fèi)電子類手機(jī)、平板組裝等業(yè)務(wù)，尤其是國(guó)際客戶業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，以及產(chǎn)能利用率提升帶來(lái)的毛利率改善，2）戶儲(chǔ)和新能源車(chē)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為比亞迪電子是少數(shù)維持全年較好增長(zhǎng)的消費(fèi)電子標(biāo)的，并且有高確定性的新能源車(chē)長(zhǎng)期增量。
　　2Q23盈利預(yù)喜超預(yù)期，公司盈利能力大幅提升：根據(jù)公司公告，比亞迪電子二季度盈利預(yù)計(jì)達(dá)到人民幣9億至11億元，同比增長(zhǎng)94%-142%，環(huán)比也大幅增長(zhǎng)97%-140%。我們認(rèn)為這主要得益于消費(fèi)電子國(guó)際客戶、新能源車(chē)、戶儲(chǔ)三個(gè)業(yè)務(wù)板塊的增長(zhǎng)。除此以外，匯兌收益也對(duì)公司二季度的盈利有正向幫助。
　　新能源汽車(chē)和智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)貢獻(xiàn)不斷提升，推動(dòng)估值中樞上移：我們預(yù)期比亞迪電子的新型智能產(chǎn)品和新能源車(chē)業(yè)務(wù)板塊今年收入都有望達(dá)到人民幣200億元及以上的規(guī)模。這主要受益于新能源車(chē)銷量增長(zhǎng)、智能化程度提升和戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。并且，這兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊都能貢獻(xiàn)穩(wěn)定的毛利增量，帶動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　估值：我們采用分部加總法對(duì)比亞迪電子進(jìn)行估值。我們分別給予國(guó)際客戶組裝、國(guó)際客戶零部件、安卓組裝、安卓零部件、新型智能產(chǎn)品和汽車(chē)智能系統(tǒng)15x、25 x、10 x、10 x、29 x、40 x的目標(biāo)市盈率。我們得到30.8港元的目標(biāo)價(jià)，潛在升幅21%。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期。國(guó)內(nèi)或者海外新能源車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)弱于預(yù)期。戶儲(chǔ)等業(yè)務(wù)品類增長(zhǎng)不如預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)再次加劇，玩家利潤(rùn)率承壓。公司新業(yè)務(wù)投入加大，拖累利潤(rùn)表現(xiàn)。