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公司2022年實現(xiàn)收入1071.86億元，同比+20.36%，歸母凈利潤18.58億元，同比-19.58%；2023Q1實現(xiàn)收入263.75億元，同比+26.00%，歸母凈利潤4.59億元，同比+154.85%。展望2023年，我們預計公司消費電子業(yè)務中安卓端收入增速相對平穩(wěn)，北美大客戶份額有望持續(xù)提升，新型智能產品及新能源汽車業(yè)務收入有望保持快速成長。我們長期看好公司作為智能制造平臺的綜合競爭力，維持“買入”評級。
　　▍2022年收入穩(wěn)健增長，盈利能力短期承壓。公司2022年實現(xiàn)收入1071.86億元，同比+20.36%，三大板塊均有明顯增長；歸母凈利潤18.58億元，同比-19.58%；毛利率5.92%，同比-0.85pct，主要因產品結構變化，毛利率較低的組裝代工收入占比提升。我們預計，公司2023年消費電子業(yè)務收入將保持增長（安卓端相對平穩(wěn)，北美大客戶份額有望持續(xù)提升），新型智能產品及新能源汽車業(yè)務收入有望快速成長，產品結構有望進一步優(yōu)化，整體經營情況有望持續(xù)向好。
　　▍聚焦2023Q1：營收、歸母凈利潤同比+26.00%/+154.85%，毛利率提升明顯。公司2023Q1實現(xiàn)收入263.75億元，同比+26.00%，歸母凈利潤4.59億元，同比+154.85%。公司2023Q1毛利率7.70%，同比+2.23pcts，環(huán)比+1.51pcts，我們認為主要系公司汽車、新型智能產品等高毛利率產品占比提升，以及公司結構件/組裝業(yè)務產能利用率提升帶來毛利率的回暖。
　　▍消費電子：結構件受安卓端影響承壓，組裝在A客戶市場中持續(xù)擴張。1）結構件：2022年收入141.55億元，同比-9.58%，主要因消費電子市場疲軟，安卓客戶手機出貨量承壓。展望2023年，安卓端有望保持穩(wěn)定；北美大客戶方面，隨公司新品類的結構件項目順利導入量產，公司結構件份額有望持續(xù)提升。2）組裝：2022年收入680.54億元，同比+21.57%，主要因北美大客戶平板組裝業(yè)務持續(xù)放量。隨著公司海外產能陸續(xù)就位，公司和北美大客戶有望進一步深化合作，在其智能終端型號上持續(xù)拓展、份額持續(xù)提升。
　　▍新型智能產品：合作各行業(yè)頂尖客戶，戶用儲能高速成長。新型智能產品業(yè)務2022年收入152.07億元，同比+22.19%，占比14.19%。公司持續(xù)深化在戶用儲能、智能家居、游戲硬件、無人機等業(yè)務板塊的布局，持續(xù)推進與各行業(yè)客戶的合作，產品出貨量持續(xù)成長。戶儲方面，公司深耕海外市場多年，受益于各國為推廣戶用儲能推出的利好政策帶來的需求爆發(fā)，公司戶用儲能產品年內出貨量高速增長，我們預計2023年仍有望維持高增速；此外，公司合作無人機頭部廠商，在消費無人機、行業(yè)無人機、農業(yè)無人機領域出貨量持續(xù)增長，市場份額持續(xù)提升。
　　▍新能源汽車：2022年營收翻倍增長，高增速有望持續(xù)。新能源汽車業(yè)務2022年收入92.63億元，同比+145.71%，占比8.64%。受益于汽車智能化及聯(lián)網化發(fā)展提速以及母公司新能源汽車銷量高速增長帶動，公司智能座艙和智能網聯(lián)產品出貨量均大幅增長。目前公司在ADAS、智能座艙、汽車網聯(lián)、智能車載電器、熱管理、域控制器和內外飾件等領域均布局多條產品線，我們預計母公司2023年新能源汽車銷量仍將保持高增速，公司汽車業(yè)務營收有望保持高速增長。
　　▍風險因素：公司消費電子大客戶銷量不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；公司關鍵項目研發(fā)進展不及預期的風險；母公司新能源汽車銷量不及預期的風險。
　　▍投資建議：展望2023年，我們預計公司消費電子業(yè)務營收將保持增長（安卓端相對平穩(wěn)，北美大客戶份額有望持續(xù)提升），新型智能產品及新能源汽車業(yè)務營收有望保持快速成長，產品結構有望進一步優(yōu)化，盈利能力將持續(xù)好轉?？紤]到2023年消費電子需求仍然相對弱，我們小幅調整2023/24年凈利潤預測至26/37億元（原預測為30/37億元），新增2025年凈利潤預測為48億元，對應EPS預測分別為1.37/1.94/2.53港元。估值角度，A股果鏈可比公司如立訊精密、長盈精密、領益智造的2023年PE平均值為22倍，我們基于審慎原則，給予公司2023年目標PE為20倍，對應目標價27港元，維持“買入”評級。