>> 華泰證券-比亞迪電子(0285.HK)2023年收入結(jié)構(gòu)有望改善-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
1126KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
北美客戶、智能產(chǎn)品及汽車業(yè)務(wù)驅(qū)動1Q23業(yè)績高增
比亞迪電子發(fā)布1Q23業(yè)績：1）收入同比增長26.0%至人民幣264億元，這得益于北美客戶旺盛的需求以及新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速增長；2）毛利率進一步升至7.7%（環(huán)比增長1.5個百分點，同比增長2.2個百分點，這得益于產(chǎn)能利用率持續(xù)復(fù)蘇以及收入結(jié)構(gòu)改善），凈利潤也因此增長強勁（同比增長155.0%）。展望未來，我們預(yù)計公司收入結(jié)構(gòu)有望進一步改善，北美客戶、汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)和新型智能產(chǎn)品收入占比有望進一步提升。我們預(yù)計23/24/25年凈利潤為人民幣26億/36億/48億元；維持目標價30.00港幣，基于23.2x 23EPE，高于Wind一致預(yù)期可比公司15.8x 23EPE均值，主要考慮到公司在零部件和組裝領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長。重申“買入”評級。
1Q23回顧：毛利率穩(wěn)健提升，業(yè)績增長強勁
盡管1Q23消費電子產(chǎn)品需求依舊疲軟，比亞迪電子的毛利率仍進一步改善至7.7%（環(huán)比增長1.5個百分點，同比增長2.2個百分點），這主要是得益于產(chǎn)能利用率持續(xù)復(fù)蘇（主要是北美客戶生產(chǎn)線利用率復(fù)蘇）以及收入結(jié)構(gòu)的進一步改善（安卓客戶的收入占比減少，新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入貢獻增加）。1Q23公司的業(yè)績也因此錄得強勁增長（同比增長155.0%）。
2023展望：收入結(jié)構(gòu)有望進一步改善
我們預(yù)計2023年比亞迪電子的收入結(jié)構(gòu)有望進一步改善。1）零部件和組裝業(yè)務(wù)：北美客戶的收入貢獻有望增加，主因公司將深化與北美客戶的合作，并提升其在北美客戶的份額。2）新型智能產(chǎn)品：考慮到歐洲市場的強勁需求，公司戶用儲能產(chǎn)品收入到2023年或?qū)⑦_到約人民幣100億元，新型智能產(chǎn)品收入或因此同比增長30%。3）汽車智能系統(tǒng)：隨著智能座艙、ADAS、熱管理系統(tǒng)等新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品線陸續(xù)于4Q22至2023年進入量產(chǎn)，我們對公司2023年汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)增長保持樂觀（華泰預(yù)測：同比增長120%）。
維持“買入”和目標價30.00港幣
我們維持目標價30.00港幣，基于23.2x 23EPE，主要考慮到公司在零部件和組裝領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速增長?？紤]其目前估值具有吸引力（18.3x 23年P(guān)E），維持“買入”。
風險提示：芯片短缺或影響智能手機銷量及需求；智能手機終端需求或不及預(yù)期。
|
|
