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事件：22年公司收入1071.86億元人民幣，同比上升20.4%，主要由于海外大客戶、汽車(chē)業(yè)務(wù)、新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比上升。盈利能力方面，22年毛利潤(rùn)63.50億元，同比上升5.3%，對(duì)應(yīng)毛利率同比持平；歸母凈利潤(rùn)18.58億元，同比下降19.6%，符合我們預(yù)期，其中2H22錄得歸母凈利潤(rùn)12.24億元，環(huán)比大幅上升100.1%，主要由于：1）2H22海外大客戶旺季、疊加汽車(chē)業(yè)務(wù)新產(chǎn)品逐步導(dǎo)入量產(chǎn)驅(qū)動(dòng)2H22收入環(huán)比上升45.3%；2）汽車(chē)業(yè)務(wù)承接安卓手機(jī)組裝業(yè)務(wù)富余SMT產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率大幅改善驅(qū)動(dòng)盈利能力環(huán)比大幅提升。
　　安卓業(yè)務(wù)受需求疲弱影響收入同比下降，海外大客戶收入持續(xù)提升：22年結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)收入141.55億元，同比下降9.6%；組裝業(yè)務(wù)收入680.54億元，同比上升21.6%。其中，安卓業(yè)務(wù)受需求疲弱影響，手機(jī)結(jié)構(gòu)件和組裝收入同比下降；海外大客戶核心產(chǎn)品線份額上升、疊加品類(lèi)擴(kuò)充，驅(qū)動(dòng)收入持續(xù)提升。展望23年，安卓結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)在OVM等頭部客戶份額提升空間較小，組裝業(yè)務(wù)聚焦中高端旗艦手機(jī)，營(yíng)收成長(zhǎng)動(dòng)能主要取決于手機(jī)行業(yè)β，重點(diǎn)關(guān)注2H23安卓手機(jī)需求環(huán)比復(fù)蘇趨勢(shì)。海外大客戶方面，鑒于：1）公司在核心產(chǎn)品線組裝+結(jié)構(gòu)件新項(xiàng)目導(dǎo)入、份額穩(wěn)步提升，2）2H22新導(dǎo)入最核心產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目于23年份額進(jìn)一步提升，收入規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。盈利能力來(lái)看，安卓手機(jī)組裝業(yè)務(wù)盈利能力改善已于2H22逐季得到驗(yàn)證，伴隨海外大客戶產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)組裝業(yè)務(wù)毛利率仍有提升空間。
　　汽車(chē)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期有望構(gòu)筑二次成長(zhǎng)曲線：22年汽車(chē)業(yè)務(wù)收入92.63億元，同比大幅上升145.7%，主要由于智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)等產(chǎn)品出貨量大幅提升。鑒于：1）母公司比亞迪汽車(chē)銷(xiāo)量快速攀升；2）持續(xù)導(dǎo)入熱管理系統(tǒng)、智能底盤(pán)（懸架、減震）、低中高階智能駕駛系統(tǒng)等新品量產(chǎn)，單車(chē)價(jià)值量長(zhǎng)期有望突破萬(wàn)元；3）公司具備軟硬一體化結(jié)合、精密制造能力及模具、材料優(yōu)勢(shì)，與母公司比亞迪深度合作下得以不斷打磨產(chǎn)品，及實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)降低成本，產(chǎn)業(yè)地位具備向Tier-1躍遷潛力，汽車(chē)業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期構(gòu)筑二次成長(zhǎng)曲線。
　　新型智能產(chǎn)品聚焦戶儲(chǔ)、數(shù)據(jù)中心等細(xì)分領(lǐng)域，與英偉達(dá)合作有望持續(xù)深化：22年新型智能產(chǎn)品收入152.07億元，同比上升22.2%，主要由于戶儲(chǔ)、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升。鑒于：1）海外戶儲(chǔ)市場(chǎng)具備較高景氣度與成長(zhǎng)空間；2）除傳統(tǒng)游戲顯卡代工外，公司與英偉達(dá)在服務(wù)器、智能駕駛等領(lǐng)域持續(xù)深化合作，價(jià)值量具備大幅提升空間；3）IoT、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，23年新型智能產(chǎn)品收入有望延續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展符合預(yù)期，我們維持23/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為24.90/31.47億元人民幣，新增25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為40.41億元人民幣，對(duì)應(yīng)23-25年凈利潤(rùn)分別同比上升34.0%/26.4%/28.4%。公司當(dāng)前股價(jià)24.4港幣對(duì)應(yīng)23年EPS預(yù)測(cè)19x P/E，考慮到：1）海外大客戶收入有望持續(xù)提升；2）汽車(chē)業(yè)務(wù)、戶儲(chǔ)等業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安卓手機(jī)需求下降；A客戶項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；汽車(chē)、戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。