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事件：1Q23公司收入263.75億元人民幣，同比上升26.0%，主要由于海外大客戶、汽車、新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比上升；毛利潤20.30億元人民幣，同比大幅上升77.4%，對(duì)應(yīng)毛利率為7.7%，同比上升2.2pct，盈利能力大幅改善，主要由于：1）高毛利的汽車、新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占比提升；2）結(jié)構(gòu)件&組裝業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率同比大幅上升。由于毛利潤同比上升，歸母凈利潤同比大幅上升155%至4.59億元人民幣，對(duì)應(yīng)歸母凈利率為1.7%，同比上升0.9pct，符合我們預(yù)期。
　　安卓業(yè)務(wù)受需求疲弱影響收入同比下降，海外大客戶收入持續(xù)提升：1Q23結(jié)構(gòu)件&組裝業(yè)務(wù)收入同比上升，其中安卓業(yè)務(wù)收入受需求疲弱影響，同比略有下降；海外大客戶核心產(chǎn)品線份額上升、疊加品類擴(kuò)充，驅(qū)動(dòng)收入持續(xù)提升。從供應(yīng)鏈端反饋來看，安卓中高端手機(jī)需求具備較強(qiáng)韌性，重點(diǎn)關(guān)注2Q23/3Q23安卓手機(jī)需求環(huán)比改善趨勢(shì)。海外大客戶方面，鑒于：1）公司在核心產(chǎn)品線組裝+結(jié)構(gòu)件新項(xiàng)目導(dǎo)入、份額穩(wěn)步提升，2）2H22新導(dǎo)入最核心產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目于23年份額進(jìn)一步提升，收入規(guī)模、占比有望持續(xù)擴(kuò)張。盈利能力方面，安卓手機(jī)組裝業(yè)務(wù)通過SMT產(chǎn)線調(diào)整驅(qū)動(dòng)盈利能改善已于2H22逐季得到驗(yàn)證、海外工廠產(chǎn)能根據(jù)客戶需求同步釋放，盈利能力壓制因素消除；伴隨海外大客戶產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)組裝業(yè)務(wù)毛利率仍有提升空間。
　　汽車業(yè)務(wù)高速增長，長期有望構(gòu)筑二次成長曲線：1Q23汽車業(yè)務(wù)收入錄得翻倍以上增長，新產(chǎn)品線逐步導(dǎo)入量產(chǎn)驅(qū)動(dòng)汽車業(yè)務(wù)延續(xù)高速成長。目前，來自母公司比亞迪的收入占汽車業(yè)務(wù)板塊70%-80%，短期來看，鑒于：1）比亞迪汽車銷量快速攀升；2）新產(chǎn)品線率先配合母公司導(dǎo)入量產(chǎn)，比亞迪收入占比仍將維持高位。中長期伴隨與外部OEM車廠、tier-1廠商合作逐步深化，有望驅(qū)動(dòng)多元化增長?？紤]到公司：1）持續(xù)導(dǎo)入熱管理系統(tǒng)、智能底盤（懸架、減震）、低中高階智能駕駛系統(tǒng)等新品量產(chǎn)，單車價(jià)值量長期有望突破萬元；3）具備軟硬一體化結(jié)合、精密制造能力及模具、材料優(yōu)勢(shì)，與母公司比亞迪深度合作下得以不斷打磨產(chǎn)品，及實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)降低成本，產(chǎn)業(yè)地位具備向Tier-1躍遷潛力，汽車業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高速增長，長期構(gòu)筑二次成長曲線。
　　戶儲(chǔ)產(chǎn)品收入高速增長，IoT、無人機(jī)等產(chǎn)品穩(wěn)健增長：1Q23新型智能產(chǎn)品收入同比雙位數(shù)增長，其中戶儲(chǔ)產(chǎn)品收入同比增速超50%?？紤]到：1）海外戶儲(chǔ)市場(chǎng)具備較高成長空間；2）產(chǎn)能陸續(xù)釋放；3）推廣自由品牌+白牌產(chǎn)品至更多國家和地區(qū)，23年戶儲(chǔ)產(chǎn)品收入有望持續(xù)高速增長。此外，23年IoT、無人機(jī)等產(chǎn)品則有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展符合預(yù)期，我們維持23/24/25年凈利潤預(yù)測(cè)為24.90/31.47/40.41億元人民幣，分別同比上升34.0%/26.4%/28.4%。公司當(dāng)前股價(jià)22.5港幣對(duì)應(yīng)23年EPS預(yù)測(cè)18x P/E，考慮到：1）海外大客戶收入有望持續(xù)提升；2）汽車業(yè)務(wù)、戶儲(chǔ)等業(yè)務(wù)高速增長，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：安卓手機(jī)需求下降；海外大客戶項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；汽車、戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。