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汽車電子及戶用儲(chǔ)能驅(qū)動(dòng)二次增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　基于北美大客戶業(yè)務(wù)盈利能力低于預(yù)期，分別將2023-2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由29/40億元下調(diào)至25/34億元人民幣，并新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為43億元人民幣，同比增速33%/38%/27%，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.09/1.51/1.92港元，當(dāng)前股價(jià)24.4港元對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為19.5/14.2/11.1倍。公司傳統(tǒng)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄，未來(lái)靠汽車電子、戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)；同時(shí)與英偉達(dá)合作廣度深度加強(qiáng)，在游戲顯卡、服務(wù)器、ADAS領(lǐng)域加速拓展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2022年全年盈利承壓，受制于消費(fèi)電子需求疲軟，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率較低
　　2022全年收入1072億元，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)20%，基本符合我們預(yù)期，主要受益于北美大客戶份額提升、新能源汽車及新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司全年毛利率由2021年的6.77%下降至5.92%，主要受限于產(chǎn)能利用率壓力，對(duì)應(yīng)凈利率由2021年的2.6%下滑至1.7%，整體凈利潤(rùn)同比下滑20%至18.6億元。2022Q4凈利潤(rùn)相比2022Q3環(huán)比輕微提升至6.2億元，分析主要由于汽車電子及戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量、以及口罩利潤(rùn)增量。
　　汽車電子、戶用儲(chǔ)能驅(qū)動(dòng)2023年重回快速增長(zhǎng)
　　展望2023年公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)積極調(diào)整，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)電子業(yè)務(wù)利潤(rùn)難有明顯改善，公司整體利潤(rùn)增量主要來(lái)自于汽車電子業(yè)務(wù)、戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。
　?。?）汽車電子業(yè)務(wù)：深度綁定母公司比亞迪股份，有望受益于母公司新能源汽車銷量增長(zhǎng)、以及自身多元化產(chǎn)品線拓展，單車價(jià)值量具備較大提升空間?？紤]到2022年汽車電子新產(chǎn)品研發(fā)投入較大，2023年逐個(gè)產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)后有望驅(qū)動(dòng)汽車電子業(yè)務(wù)利潤(rùn)彈性。
　　（2）戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：基于電芯產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)供給側(cè)保證、以及在手訂單情況。公司指引2023年戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望翻倍，帶來(lái)利潤(rùn)增量明顯
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車滲透放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，客戶拓展低于預(yù)期。