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>> 安信國(guó)際-比亞迪電子(0285.HK)22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)韌性,北美大客戶+戶儲(chǔ)+汽車打開(kāi)二次增長(zhǎng)曲綫-230331
上傳日期:   2023/4/3 大?。?/td>   329KB
格式:   pdf  共3頁(yè) 來(lái)源:   安信國(guó)際
評(píng)級(jí):   買入 作者:   汪陽(yáng)
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事件:2022年公司實(shí)現(xiàn)收入1072億元,同比增長(zhǎng)20.4%,主要受益于北美大客戶、汽車電子以及戶用儲(chǔ)能、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品為代表的新型智能產(chǎn)品的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。期間毛利率為5.92%,主要由于安卓智能手機(jī)產(chǎn)品稼動(dòng)率不足影響所致。2022年公司歸屬于股東凈利潤(rùn)為18.6億元,同比下滑19.6%。2022年在整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)疲軟的背景下,公司完成了海外大客戶+新能源汽車業(yè)務(wù)+新型智能產(chǎn)品能等多元化布局,打開(kāi)了二次增長(zhǎng)曲線。
  報(bào)告摘要
  零部件收入下降,組裝收入增長(zhǎng)2022年全球消費(fèi)電子需求疲軟,根據(jù)IDC的數(shù)據(jù),2022年全球智能手機(jī)出貨量下滑11.3%至12.1億部,PC出貨量下滑16.5%至2.9億部,平板電腦出貨量下滑3.3%至1.63億部。公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè),主要在海外大客戶方面,平板電腦的的組裝及零部件的份額和出貨量持續(xù)提高,新品類的結(jié)構(gòu)件導(dǎo)入量產(chǎn),在安卓大客戶方面,公司繼續(xù)服務(wù)安卓市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。2022年零部件收入同比下降9.58%至151.5億元,組裝收入同比增長(zhǎng)21.6%至680.5億元。
  北美大客戶業(yè)務(wù)份額穩(wěn)步提升公司海外大客戶業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升,為客戶多個(gè)核心產(chǎn)品線提供包含整機(jī)組裝、模組、金屬、玻璃和陶瓷的一站式服務(wù);此外國(guó)內(nèi)和海外多地的工業(yè)園布局,助力業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng);在更多零部件和組裝項(xiàng)目中,成為主力供應(yīng)商和NPI供應(yīng)商,供應(yīng)鏈地位不斷提升。
  汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)2022年新能源汽車業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)146%至92.6億元,主要原因來(lái)自于智能座艙和智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)。2023年公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),一方面來(lái)自于母公司出貨量和搭載率的增長(zhǎng),另一方面產(chǎn)品線也從智能座艙和智能駕駛擴(kuò)充到底盤和懸架、熱管理系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品,2023年高毛利產(chǎn)品占比較少,預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的快速提升。
  戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)前景廣闊公司新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.2%至152億元,其中戶用儲(chǔ)能(戶儲(chǔ))業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為亮眼。根據(jù)高工產(chǎn)研估計(jì),2021年全球戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)6.4GWh,2022年新增裝機(jī)將達(dá)到15GWh。歐洲和美國(guó)是全球戶用儲(chǔ)能裝機(jī)主力,各占據(jù)約全球1/4的市場(chǎng)。比亞迪電子在戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)技術(shù)積累于今年迎來(lái)收入增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn),擁有自己的品牌,目前正在涉足ODM/OEM行業(yè),我們預(yù)估戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2023年繼續(xù)帶動(dòng)公司新型智能產(chǎn)品板塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
  目標(biāo)價(jià)36.9港元,維持“買入”評(píng)級(jí)公司在北美大客戶、電子煙客戶方面業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,同時(shí)新能源汽車、戶用儲(chǔ)能以及服務(wù)器方面繼續(xù)發(fā)力,2022年已經(jīng)證明公司擺脫消費(fèi)電子行業(yè)的短期發(fā)展桎梏,打開(kāi)了新的增長(zhǎng)格局。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì),按照2023/2024年27x/15x的市盈率,給與公司36.9港元的目標(biāo)價(jià),相較于最近收市價(jià)有63.3%的預(yù)期漲幅,維持“買入”評(píng)級(jí)。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)需求波動(dòng);競(jìng)爭(zhēng)壓力增大影響利潤(rùn);勞動(dòng)力成本上升帶等。
  
比亞迪電子股票研究報(bào)告
 
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