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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入1072億元，同比增長(zhǎng)20.4%，主要受益于北美大客戶、汽車電子以及戶用儲(chǔ)能、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品為代表的新型智能產(chǎn)品的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。期間毛利率為5.92%，主要由于安卓智能手機(jī)產(chǎn)品稼動(dòng)率不足影響所致。2022年公司歸屬于股東凈利潤(rùn)為18.6億元，同比下滑19.6%。2022年在整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)疲軟的背景下，公司完成了海外大客戶+新能源汽車業(yè)務(wù)+新型智能產(chǎn)品能等多元化布局，打開(kāi)了二次增長(zhǎng)曲線。
　　報(bào)告摘要
　　零部件收入下降，組裝收入增長(zhǎng)2022年全球消費(fèi)電子需求疲軟，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，2022年全球智能手機(jī)出貨量下滑11.3%至12.1億部，PC出貨量下滑16.5%至2.9億部，平板電腦出貨量下滑3.3%至1.63億部。公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，主要在海外大客戶方面，平板電腦的的組裝及零部件的份額和出貨量持續(xù)提高，新品類的結(jié)構(gòu)件導(dǎo)入量產(chǎn)，在安卓大客戶方面，公司繼續(xù)服務(wù)安卓市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。2022年零部件收入同比下降9.58%至151.5億元，組裝收入同比增長(zhǎng)21.6%至680.5億元。
　　北美大客戶業(yè)務(wù)份額穩(wěn)步提升公司海外大客戶業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，為客戶多個(gè)核心產(chǎn)品線提供包含整機(jī)組裝、模組、金屬、玻璃和陶瓷的一站式服務(wù)；此外國(guó)內(nèi)和海外多地的工業(yè)園布局，助力業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)；在更多零部件和組裝項(xiàng)目中，成為主力供應(yīng)商和NPI供應(yīng)商，供應(yīng)鏈地位不斷提升。
　　汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)2022年新能源汽車業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)146%至92.6億元，主要原因來(lái)自于智能座艙和智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)。2023年公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，一方面來(lái)自于母公司出貨量和搭載率的增長(zhǎng)，另一方面產(chǎn)品線也從智能座艙和智能駕駛擴(kuò)充到底盤和懸架、熱管理系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品，2023年高毛利產(chǎn)品占比較少，預(yù)計(jì)2024年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率的快速提升。
　　戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)前景廣闊公司新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)22.2%至152億元，其中戶用儲(chǔ)能（戶儲(chǔ)）業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為亮眼。根據(jù)高工產(chǎn)研估計(jì)，2021年全球戶用儲(chǔ)能新增裝機(jī)6.4GWh，2022年新增裝機(jī)將達(dá)到15GWh。歐洲和美國(guó)是全球戶用儲(chǔ)能裝機(jī)主力，各占據(jù)約全球1/4的市場(chǎng)。比亞迪電子在戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)技術(shù)積累于今年迎來(lái)收入增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)，擁有自己的品牌，目前正在涉足ODM/OEM行業(yè)，我們預(yù)估戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2023年繼續(xù)帶動(dòng)公司新型智能產(chǎn)品板塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
　　目標(biāo)價(jià)36.9港元，維持“買入”評(píng)級(jí)公司在北美大客戶、電子煙客戶方面業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，同時(shí)新能源汽車、戶用儲(chǔ)能以及服務(wù)器方面繼續(xù)發(fā)力，2022年已經(jīng)證明公司擺脫消費(fèi)電子行業(yè)的短期發(fā)展桎梏，打開(kāi)了新的增長(zhǎng)格局。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，按照2023/2024年27x/15x的市盈率，給與公司36.9港元的目標(biāo)價(jià)，相較于最近收市價(jià)有63.3%的預(yù)期漲幅，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)壓力增大影響利潤(rùn)；勞動(dòng)力成本上升帶等。