>> 華泰證券-比亞迪電子(0285.HK)看好汽車業(yè)務(wù)和北美客戶收入貢獻-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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北美客戶和汽車業(yè)務(wù)推動4Q22業(yè)績略超預(yù)期
比亞迪電子4Q22收入同增55.8%至人民幣360億元，（彭博一致預(yù)期：人民幣295億元）；歸屬股東凈利潤同比增長305.5%至人民幣6.2億元（彭博一致預(yù)期：人民幣5.3億元），得益于北美客戶和汽車業(yè)務(wù)的旺盛需求。2023年，隨著北美客戶、汽車業(yè)務(wù)和新型智能產(chǎn)品收入貢獻增加，我們預(yù)計公司收入結(jié)構(gòu)將進一步改善。我們維持公司2023/2024年凈利潤預(yù)測（人民幣26億/34億元），新增2025年凈利潤預(yù)測45億元。我們新的目標價30.0港幣（前值：28.0港幣）基于23.0倍2023年P(guān)E，高于Wind一致預(yù)期可比公司17.8倍2023年P(guān)E均值，主要考慮到公司在零部件和組裝領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長。重申“買入”評級。
與北美客戶合作繼續(xù)深化
比亞迪電子在2017-2022年間不斷深化與北美客戶合作，2022年北美客戶收入貢獻創(chuàng)歷史新高（華泰預(yù)測：人民幣490億元）。與此同時，安卓客戶（收入波動、毛利率低）收入貢獻比例已從2017年前的超90%下降到2022年的約31%（華泰預(yù)測）。展望未來，我們預(yù)計這一趨勢將于2023年持續(xù)，安卓客戶收入貢獻將進一步下降至30%以下，北美客戶收入貢獻將增至人民幣600億元，我們認為這將有利于公司提高收益透明度。
汽車和戶用儲能產(chǎn)品有望帶動2023年增長
2022年，汽車智能系統(tǒng)收入同比增長145.7%至人民幣93億元。隨著智能座艙、ADAS、熱管理系統(tǒng)等新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品線陸續(xù)于4Q22至2023年進入量產(chǎn)，我們對公司2023年汽車業(yè)務(wù)增長保持樂觀（華泰預(yù)測：同比增長110%）。與此同時，2022年新型智能產(chǎn)品收入為人民幣152億元，低于彭博一致預(yù)期人民幣167億元?？紤]到歐洲市場對戶用能源產(chǎn)品的強勁需求，我們預(yù)計2023年公司該產(chǎn)品收入將超過人民幣100億元，帶動新型智能產(chǎn)品收入同比增長29%。
維持“買入”，上調(diào)目標價至30.0港幣
我們將目標價從28.0港幣上調(diào)至30.0港幣，基于23.0倍2023年P(guān)E，主要考慮到公司在零部件和組裝領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，以及新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長（2023-2025E收入CAGR分別為21/57%）?？紤]其目前估值具有吸引力（18.7倍2023年P(guān)E），維持“買入”。
風(fēng)險提示：芯片短缺或影響智能手機銷量及需求。
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