>> 國信證券(香港)-比亞迪電子(0285.HK)重拾增長，汽車業(yè)務(wù)做出重要貢獻-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
大?。?/td>
| 535KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
ZHENG Yufei |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
我們預(yù)測比亞迪電子上半年營收￥551.8億，YoY+24.4%。增長的主要貢獻來自于汽車零部件業(yè)務(wù)，預(yù)測收入￥72.9億，YoY+125.2%，占營收13.21%。汽車業(yè)務(wù)已經(jīng)成為比亞迪電子收入和凈利潤增長的重要引擎，受益于比亞迪新能源汽車銷量的增加。
預(yù)計汽車業(yè)務(wù)全年營收占比達14.78%，成為公司重要增長引擎
預(yù)計比亞迪電子汽車零部件業(yè)務(wù)連續(xù)3年高速增長，營收占比從2021/22的4.21%/8.58%，提升至2023年14.78%。而汽車業(yè)務(wù)毛利率能達到15%左右，顯著高于公司過去3年平均8.62%的毛利率。因此我們認為汽車零部件業(yè)務(wù)已經(jīng)成為比亞迪電子重要的增長引擎。
我們預(yù)計比亞迪電子汽車電子業(yè)務(wù)2023年上半年/全年收入達￥72.9/185.3億，YoY+125.2%/100%。主要得益于母公司比亞迪新能源汽車銷量的增長，以及單車業(yè)務(wù)價值的提升。
根據(jù)母公司比亞迪預(yù)測，2023年比亞迪新能源汽車銷量有望達到300萬輛，同比增長60%+，2021年這一數(shù)字還不到60萬輛。母公司新能源汽車銷量快速增長是帶動比亞迪電子汽車業(yè)務(wù)發(fā)展的最主要原因。此外，過去兩年比亞迪電子投入大量研發(fā)推動技術(shù)創(chuàng)新，擴充汽車零部件品類，使得新能源車零部件業(yè)務(wù)單車價值不斷提升，根據(jù)我們的測算和預(yù)測，從2021年￥4100元提升至2023年約￥5600元。我們認為，隨著公司研發(fā)和技術(shù)的不斷積累，未來有望超過￥10000元。目前公司在智能座艙系列（中控、儀表、聲學(xué)、面板、充電等）基礎(chǔ)上導(dǎo)入了智能駕駛系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、智能底盤、懸架等多個增值產(chǎn)品。
未來公司可上與華為合作開發(fā)汽車電氣系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)，下為其他國產(chǎn)汽車品牌提供解決方案來擴充汽車零部件業(yè)務(wù)的市場份額，有望成為全球領(lǐng)先的汽車解決方案供應(yīng)商。
消費電子拐點已近，北美大客戶訂單帶來逆周期增長
全球經(jīng)濟疲弱導(dǎo)致消費電子需求持續(xù)低迷。根據(jù)IDC預(yù)測，2023年全球智能手機出貨量仍面臨單位數(shù)下滑。2023Q1安卓品牌小米/oppo/vivo出貨量則分別下滑22%/15%/9%。數(shù)據(jù)顯示5月份智能手機銷量觸底回升。我們預(yù)計，國產(chǎn)品牌新機發(fā)布和補庫存需求可能會帶動公司安卓訂單從2季度開始回暖。
盡管我們對全年安卓機需求仍保持謹慎的態(tài)度，但比亞迪電子消費電子安卓業(yè)務(wù)在去年已經(jīng)處于低位，其對公司的影響2023年有望被北美訂單和汽車業(yè)務(wù)訂單的增量填補，特別是去年產(chǎn)能利用率不足影響毛利下滑的不利境況，今年預(yù)計會出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)。我們認為，如果下半年安卓業(yè)務(wù)持續(xù)低迷并不會對公司業(yè)績回暖產(chǎn)生沖擊，若下半年消費電子景氣度意外回升，則將是錦上添花。
估值與投資評級
基于上述預(yù)測，我們預(yù)計比亞迪電子未來3年收入將保持穩(wěn)健增長，而隨著汽車零部件這類高毛利業(yè)務(wù)收入占比提升，利潤端的表現(xiàn)將得到顯著提升。重拾增長有望提振公司估值水平。我們預(yù)計2023/24/25年，公司收入為￥1254/1431/1621億。凈利潤為￥25.8/32.3/39.7億?；谖磥韼啄旯緝衾丝焖僭鲩L預(yù)期，我們公司24年23倍PE，對應(yīng)股價35.61港元。給與買入評級。
風(fēng)險提示
比亞迪新能源汽車銷量不及預(yù)期，消費電子復(fù)蘇緩慢。
|
|
