>> 開源證券-比亞迪電子(00285.HK)港股公司信息更新報告：受益汽車智能化趨勢，重視捷普業(yè)務(wù)盈利潛力-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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汽車電子逐步強(qiáng)化，捷普相關(guān)業(yè)務(wù)利潤潛力值得重視，維持“買入”評級
綜合海外大客戶組裝業(yè)務(wù)盈利提升帶來主體凈利潤超預(yù)期、以及2024年有望實(shí)現(xiàn)并表捷普手機(jī)業(yè)務(wù)，我們將2023-2025年整體凈利潤預(yù)測由28.8/33.7/43.0億元分別上調(diào)至35.5/56.3/78.0億元，對應(yīng)EPS分別為1.6/2.5/3.5元，對應(yīng)同比增速分別為91%/59%/39%，當(dāng)前股價32.6港幣對應(yīng)2023-2025年19.2/12.1/8.7倍PE。2023H2各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營面向好，安卓高端機(jī)型發(fā)布有望驅(qū)動傳統(tǒng)安卓業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升、海外大客戶業(yè)務(wù)繼續(xù)增長、汽車電子及戶用儲能業(yè)務(wù)高速增長；展望2024-2025年，汽車電子驅(qū)動公司主體凈利潤繼續(xù)增長，捷普手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)帶來的利潤潛力值得重視，維持“買入”評級。
2023Q2毛利率超預(yù)期提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營面向好、且受益美元升值
2023Q2公司整體毛利率繼續(xù)提升至8.0%超出我們此前預(yù)期，主要由于海外大客戶組裝業(yè)務(wù)份額產(chǎn)能利用率提升。分業(yè)務(wù)來看，海外大客戶組裝業(yè)務(wù)收入顯著超預(yù)期、對沖了安卓結(jié)構(gòu)件收入大幅下滑影響?？紤]到汽車電子業(yè)務(wù)高價值量單品持續(xù)導(dǎo)入，智能座艙、熱管理、智能懸架等相關(guān)產(chǎn)品有望繼續(xù)驅(qū)動汽車電子業(yè)務(wù)高速成長，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司主體凈利潤分別在35.5、41.8、53.0億元，對應(yīng)同比增速分別為91%、18%、27%。
收購捷普手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)，2024-2025年利潤增量顯著
公司公告擬以158億元人民幣收購捷普手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)，我們估算公司擬收購的捷普手機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)利潤可達(dá)11億元人民幣，對應(yīng)收購定價14倍PE為市場公允價格。公司技術(shù)及管理賦能捷普業(yè)務(wù)，在材料研發(fā)、設(shè)備自動化、人員優(yōu)化等方面具備提升空間，有望驅(qū)動海外大客戶相關(guān)業(yè)務(wù)良率提升、份額提升、利潤釋放；同時考慮到公司擬借款帶來的利息支出，對應(yīng)預(yù)計(jì)2024-2025年捷普手機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤貢獻(xiàn)增量約14.6、25.0億元。
風(fēng)險提示：電動車滲透放緩，行業(yè)競爭加劇，客戶拓展低于預(yù)期。
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