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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2Q23成本改善驅(qū)動盈利提升，光伏裝機(jī)有望提速。
　　投資要點(diǎn)：
　　 維持“增持”評級：2Q23業(yè)績略超預(yù)期，上調(diào)2023~2025年EPS至1.01/1.20/1.38元（原值0.98/1.18/1.36元），給予2023年24倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至24.24元，維持“增持”評級。
　　2Q23業(yè)績略超預(yù)期。公司1H23營收199億元，同比-8.4%；歸母凈利潤49.6億元，同比+14.5%，業(yè)績略超預(yù)期。公司2Q23營收99.9億元，同比-11.2%；歸母凈利潤26.2億元，同比+26.2%。
　　電量穩(wěn)定增長，成本改善明顯。2Q23公司累計(jì)發(fā)電量201億千瓦時，同比+11.4%。其中，風(fēng)電發(fā)電163億千瓦時，同比+8.2%；光伏及其他可再生能源發(fā)電11.3億千瓦時，同比+126%；火電發(fā)電27.1億千瓦時，同比+7.7%。2Q23毛利率42.8%，同比+9.5 ppts；考慮到電價下降（1H23平均電價0.457元/千瓦時，同比-4.4%），我們推測毛利率或與降本有關(guān)：1）煤炭貿(mào)易縮減，1H23煤炭銷售成本減少26.6億元；2）1H23火電電量下降，煤炭消耗成本降低0.81億元。
　　資本開支擴(kuò)張，光伏裝機(jī)有望加速增長。2Q23公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金約48.2億元，同比+53.3%。1H23公司新增投產(chǎn)36個項(xiàng)目，新增控股裝機(jī)容量0.52 GW（其中新增光伏裝機(jī)0.39 GW）。1H23公司新簽訂開發(fā)協(xié)議29.3 GW，新增開發(fā)指標(biāo)4GW。當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格處于下行通道，疊加豐富儲備資源，我們認(rèn)為公司未來光伏裝機(jī)有望加速增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)低于預(yù)期，電價不及預(yù)期等。