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1Q2023年歸母凈利潤23.35億元，同比增長3.6%。風(fēng)資源同比上升疊加風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)公司Q1發(fā)電量增長，是業(yè)績同比增長的主因。公司攜手福建國電、萬華化學(xué)成立海風(fēng)合作平臺(tái)，有望強(qiáng)化在福建省的資源獲取能力。光伏組件價(jià)格有望重回下行通道，公司作為龍頭運(yùn)營商有望充分受益，加速新能源裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張。我們維持公司2023~2025年EPS預(yù)測分別為0.96/1.08/1.20元，給予A/H股目標(biāo)價(jià)21.0元/10.8港元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍1Q2023歸母凈利潤23.35億元，業(yè)績符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.60億元，同比下降5.4%（經(jīng)追溯調(diào)整，下同）；歸母凈利潤23.35億元，同比增長3.6%；對應(yīng)EPS0.27億元，同比增長3.1%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　▍風(fēng)資源提升疊加風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模增長，推動(dòng)電量及業(yè)績增長。2023M1~3全國風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)同比提升60小時(shí)（+10.8%）至615小時(shí)，風(fēng)資源同比提升是公司1Q2023風(fēng)電發(fā)電量同比增長11.0%至151.4億千瓦時(shí)的主因。此外截止1Q2023末公司風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模同比提升2.1%/161.3%，對電量增長亦有一定貢獻(xiàn)。風(fēng)資源提升及風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模增長有效彌補(bǔ)火電發(fā)電量下滑影響，推動(dòng)公司單季總發(fā)電量同比增長7.6%至196.0億千瓦時(shí)，帶動(dòng)公司業(yè)績同比增長。公司營收同比下滑的主因是：煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)營收規(guī)模受需求降低影響略有下滑，該業(yè)務(wù)在公司毛利潤中占比較低，對公司整體業(yè)績影響較小。
　　▍設(shè)立合營公司拓展海風(fēng)業(yè)務(wù)，鞏固風(fēng)電運(yùn)營龍頭地位。4月25日公司下屬全資子公司福建龍?jiān)磁c福建國電、萬華化學(xué)成立合資公司開展福建省海上風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)、運(yùn)維等業(yè)務(wù)，三方出資比例分別為45%/45%/10%。福建省海上風(fēng)電資源優(yōu)越，“狹管效應(yīng)”與季風(fēng)氣候使得當(dāng)?shù)睾ｏL(fēng)利用小時(shí)數(shù)可達(dá)到3,500~4,000小時(shí)。合資公司的成立有利于公司充分利用合作方資源，強(qiáng)化自身在福建省的資源獲取能力，進(jìn)一步獲取省內(nèi)優(yōu)質(zhì)平價(jià)海風(fēng)資源。
　　▍光伏組件有望重回下行通道，公司投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模有望快速增長。隨著硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)，組件價(jià)格有望下降推動(dòng)集中式光伏電站投資回報(bào)率提升，刺激綠電運(yùn)營商加速新項(xiàng)目投資建設(shè)。公司資源儲(chǔ)備充足，有望充分受益于產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)加速新項(xiàng)目開發(fā)，在確保項(xiàng)目投資回報(bào)率的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模快速擴(kuò)張，助力公司“十四五”新增30GW新能源裝機(jī)目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求低于預(yù)期；新能源發(fā)展低于預(yù)期；電價(jià)補(bǔ)貼回收低于預(yù)期；上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)；公司新項(xiàng)目造價(jià)波動(dòng)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年EPS預(yù)測0.96/1.08/1.20元，當(dāng)前A股股價(jià)對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為18/16/14倍，H股股價(jià)對應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為8/7/7倍，參考A股（三峽能源、新天綠能、協(xié)鑫能科、浙江新能）/H股（新天綠色能源、信義能源、中國電力）可比公司2023年16/9倍目標(biāo)PE的估值水平（參考Wind一致預(yù)期），疊加公司作為新能源運(yùn)營龍頭享受一定估值溢價(jià)，給予公司A/H股2023年22/10倍目標(biāo)PE，對應(yīng)A/H股目標(biāo)價(jià)21.0元/10.8港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。