>> 國信證券-龍源電力(001289)資產(chǎn)減值拖累業(yè)績增長，項目資源儲備充足保障業(yè)績增長-230408
| 上傳日期： |
2023/4/9 |
大小： |
317KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
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核心觀點
營收同比微降，資產(chǎn)減值拖累業(yè)績增長。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入398.63億元（-0.07%），歸母凈利潤51.12億元（-31.14%），扣非歸母凈利潤57.45億元（-19.54%）。公司營業(yè)收入下降主要系電價下降影響，2022年，公司平均上網(wǎng)電價468元/MWh（不含增值稅，下同），較2021年的平均上網(wǎng)電價475元/MWh減少7元/MWh，同比下降1.47%，其中風(fēng)電平均上網(wǎng)電價481元/MWh，較2021年風(fēng)電平均上網(wǎng)電價494元/MWh減少13元/MWh，同比下降2.63%，主要是由于公風(fēng)電市場交易規(guī)模擴(kuò)大、平價項目增加以及結(jié)構(gòu)性因素綜合所致。公司歸母凈利潤大幅下降，除受電價下降影響外，資產(chǎn)減值成為拖累公司業(yè)績增長的重要原因，2022年，公司計提資產(chǎn)減值損失20.03億元，同比大幅增長，其中計提固定資產(chǎn)減值損失13.75億元，在建工程減值損失5.14億元。
裝機(jī)容量持續(xù)增長，新增裝機(jī)驅(qū)動業(yè)績改善。2022年，公司新增裝機(jī)4.41GW，同比增長16.51%。其中，公司新增自建項目控股裝機(jī)容量2.41GW，包括風(fēng)電控股裝機(jī)容量0.53GW、光伏控股裝機(jī)容量1.88GW；資產(chǎn)重組并購新增風(fēng)電控股裝機(jī)容量1.99GW、光伏控股裝機(jī)容量10.00MW。截至2022年，公司控股裝機(jī)容量31.11GW，其中風(fēng)電控股裝機(jī)容量26.19GW，火電控股裝機(jī)容量1.88GW，其他可再生能源控股裝機(jī)容量3.04GW。隨著公司新增裝機(jī)投運(yùn)，公司發(fā)電量規(guī)模將進(jìn)一步增長，驅(qū)動公司業(yè)績改善。
資源儲備充足，保障長期業(yè)績增長。2022年，公司新增資源儲備62GW，其中風(fēng)電25.63GW、光伏36.37GW，較去年同期56.46GW增長9.8%，資源儲備項目均位于資源較好地區(qū)。同時，2022年，公司取得開發(fā)指標(biāo)突破18.37GW，其中包括通過競配及其他方式取得集中式開發(fā)指標(biāo)13.14GW，包括風(fēng)電4.67GW、光伏8.47GW，分布式光伏項目備案5.23GW。公司較為充足的項目資源儲備，將有效保障公司業(yè)績持續(xù)增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策不及預(yù)期；用電量下滑；煤價持續(xù)高位；電價下滑。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為449.5/474.0/514.6億元，同比增長12.8%/5.4%/8.6%；歸母凈利潤分別為85.0/94.9/103.3億元，同比增長66.4%/11.6%/8.8%；EPS分別為1.01、0.64、0.70元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為17.2/16.0/14.7X。給予公司2023年19-20倍PE，對應(yīng)公司合理市值為1516-1701億元，對應(yīng)18.51-19.49元/股合理價值，較目前股價有8%-14%的溢價空間，維持“增持”評級。
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