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投資要點：
　　維持“增持”評級：公司風光發(fā)電主業(yè)增長趨勢良好，維持公司23~25年EPS 0.98/1.18元/1.36元，維持目標價20.40元，維持“增持”評級。
　　1Q23業(yè)績低于預期。公司1Q23營業(yè)收入98.6億，同比-5.4%；歸母凈利潤23.3億元，同比+3.6%，業(yè)績低于我們預期。
　　風光電量增長趨勢良好，火電電量下滑。1Q23公司累計完成發(fā)電量196.0億千瓦時，同比+7.6%，其中風電發(fā)電量168.0億千瓦時，同比+11.0%；光伏及其他可再生能源發(fā)電量4.8億千瓦時，同比+51.3%。我們認為，公司新增裝機推動新能源電量增勢良好（截至1Q23末風電裝機26.2 GW，同比+2.1%，光伏等可再生能源裝機3.0 GW，同比+161%），1Q23風資源同比改善亦有明顯貢獻。1Q23公司火電發(fā)電量23.2億千瓦時，同比-15.8%，我們預計火電板塊業(yè)務下滑，是公司營收下滑的主要原因以及凈利潤增速低于我們預期的原因之一。
　　在手項目儲備充裕，新能源資本開支擴張開始提速。21及22年公司分別獲取新能源開發(fā)指標約18.4 GW，自建實現(xiàn)并網(wǎng)裝機分別為2.0/2.4 GW，公司前期儲備待開發(fā)資源充裕，隨著項目開發(fā)條件落實、組件價格等環(huán)境改善，公司資本開支及項目實際落地規(guī)模有望大幅提升。1Q23公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金約60.1億元，同比+79.4%；截至1Q23末，公司在建工程約210億元，較22年末+18.5%，新能源資本開支擴張有望驅(qū)動公司加速成長。
　　風險提示：新能源裝機低于預期，電價不及預期等。