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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收198.52億元，同比下降8.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.58億元（扣非48.96億元），同比增長(zhǎng)14.45%（扣非增長(zhǎng)14.83%）；其中第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.24億元（同比增長(zhǎng)26.24%）。
　　整體盈利能力提升，補(bǔ)貼收回速度放緩
　　上半年電力業(yè)務(wù)營(yíng)收175.76億元（同比+5.43%），毛利率44.73%（同比-1.17pct）；其他業(yè)務(wù)營(yíng)收22.75億元（同比-54.51%），毛利率15.68%（同比+6.45pct）；整體毛利率41.40%（同比+3.96pct），主要是由于高毛利的電力業(yè)務(wù)占比提升；凈利率28.47%（同比+4.76pct），ROE（攤薄）6.87%（同比+0.14pct）；期間費(fèi)用率9.06%（同比-0.26pct），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率8.13%（同比-0.18pct），成本控制能力良好；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流79.97億元（同比-50.16%），主要由于上半年僅收回補(bǔ)貼5.27億元，較去年同期減少109.12億元；截至上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率63.74%（同比+0.81pct）；應(yīng)收款項(xiàng)融資337.454億元（同比+15.2%），主要由于應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款增加。
　　裝機(jī)及發(fā)電量穩(wěn)健增長(zhǎng)，7月發(fā)電量增速加快
　　截至上半年末，公司累計(jì)控股裝機(jī)31.62GW，其中風(fēng)電/火電/其他可再生能源分別為26.32GW/1.88GW/3.43GW，上半年風(fēng)電/其他可再生能源新增投產(chǎn)0.13GW/0.39GW。受益于機(jī)組可靠性提升以及平均風(fēng)速上升，上半年風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)1271小時(shí)（同比+8.4%）。裝機(jī)及利用小時(shí)數(shù)增長(zhǎng)提升發(fā)電量，上半年公司發(fā)電量397.47億千瓦時(shí)（同比+9.48%），其中風(fēng)電發(fā)電量331.08億千瓦時(shí)（同比+9.57%），其他可再生能源發(fā)電量16.10億千瓦時(shí)（同比+96.75%），火電發(fā)電量50.28億千瓦時(shí)（同比-4.61%）。進(jìn)入下半年風(fēng)光資源依然較好，7月公司風(fēng)電發(fā)電量47.84億千瓦時(shí)（同比+27.6%）,其他可再生能源發(fā)電量5.45億千瓦時(shí)（同比+189.44%）。電價(jià)方面，上半年公司所有電源平均上網(wǎng)電價(jià)457元/MWh（同比-4.4%），其中風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)469元/MWh（同比-3.5%），主要由于市場(chǎng)交易規(guī)模擴(kuò)大、平價(jià)項(xiàng)目增加以及結(jié)構(gòu)性因素綜合所致；光伏上網(wǎng)電價(jià)313元/MWh（同比-33.7%），主要由于于新投產(chǎn)的光伏項(xiàng)目均為平價(jià)項(xiàng)目。
　　在手儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，光伏建設(shè)有望提速
　　上半年公司新簽訂開(kāi)發(fā)協(xié)議29.34GW（同比+77.94%），其中風(fēng)電15.32GW、光伏14.02GW，均位于資源較好地區(qū)。上半年累計(jì)取得開(kāi)發(fā)指標(biāo)4.01GW，其中通過(guò)平競(jìng)價(jià)取得開(kāi)發(fā)指標(biāo)3.07GW，包括風(fēng)電1.58GW，光伏1.49GW；2021-2022年累計(jì)取得開(kāi)發(fā)指標(biāo)36.74GW。充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為公司發(fā)展提供廣闊空間。年初以來(lái)光伏組件價(jià)格下降明顯，近期中標(biāo)價(jià)格普遍在1.2-1.3元/W，達(dá)到歷史最低水平，光伏項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性提升，項(xiàng)目建設(shè)有望加速。
　　集團(tuán)風(fēng)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，后續(xù)資產(chǎn)注入有望加速
　　公司是國(guó)家能源集團(tuán)風(fēng)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，集團(tuán)已承諾未來(lái)三年內(nèi)逐步將存續(xù)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司。截至2021年底，國(guó)家能源集團(tuán)體內(nèi)龍?jiān)措娏ν獾目毓娠L(fēng)電裝機(jī)超過(guò)20GW，接近公司現(xiàn)有風(fēng)電裝機(jī)26.32GW。2022年集團(tuán)已注入約2GW，為完成承諾后續(xù)注入進(jìn)度有望加速。
　　估值分析與評(píng)級(jí)說(shuō)明
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為81.96億元、93.14億元、108.24億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.7倍、15.6倍、13.4倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　風(fēng)電光伏裝機(jī)規(guī)模低于預(yù)期；可再生能源補(bǔ)貼回款速度低于預(yù)期；上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)；新項(xiàng)目造價(jià)上升等。