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公司發(fā)布2023年中報(bào)：1）2023上半年：公司實(shí)現(xiàn)營收92.09億元/+35.70%，歸母凈利潤3.45億元/+7.07%,扣非歸母凈利潤2.59億元/+2.01%,其中非經(jīng)常性損益包括1.32億元的計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，和0.33億元的所得稅影響額等。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-4.57億元。2）Q2:營收45.7億元/+40.1%，歸母凈利潤1.62億元/+8.82%，扣非歸母凈利潤1.46億元/+2.94%。
　　外包、靈工、薪酬業(yè)務(wù)在深度挖掘和加大營銷力度背景下保持較
　　快增長，傳統(tǒng)人事管理及派遣業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響有所下滑。①人事管理服務(wù)：收入5.97億元/-1.32%；②人才派遣服務(wù)：收入7.02億元/-1.5%;③薪酬福利服務(wù)：收入8.69億元/+12.3%，公司加大營銷力度，報(bào)告期內(nèi)共新增21個(gè)千人以上項(xiàng)目；④業(yè)務(wù)外包服務(wù)：收入71.18億元/+44.4%，加大市場開拓力度，新增客戶同比增長20%，服務(wù)人數(shù)同比增長7%；⑤招聘及靈活用工：收入5.37億元/+38.6%，服務(wù)人數(shù)同比增長25%。⑥外服遠(yuǎn)茂：協(xié)同效應(yīng)初步顯現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)通過外服引流新簽客戶29家，上半年實(shí)現(xiàn)收入6.71億元，凈利潤0.26億元，凈利率3.96%。
　　新興業(yè)務(wù)增長拉低毛利率，費(fèi)用整體管控平穩(wěn)。毛利率
　　10.38%/-2.27pcts，主要系毛利率較低的靈工及外包業(yè)務(wù)增長所致。①銷售費(fèi)用：上半年3.63億元/+2.07%，占收入比例3.94%/-1.3pcts；②管理費(fèi)用：上半年2.27億元/+18.39%，占收入比例2.46%/-0.4pct，主要系并購遠(yuǎn)茂管理費(fèi)用所致；③財(cái)務(wù)費(fèi)用：上半年-0.63億元，占收入比例-0.21%/+0.4pct；④研發(fā)費(fèi)用：上半年0.27億元/+42.08%，占收入比例0.29%，基本持平。
　　投資建議：給予買入-A評級，6個(gè)月目標(biāo)6.5元，對應(yīng)2023年25X市盈率。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2024年的收入增速分別為32.9%、34.1%，對應(yīng)收入194.9、261.3億元，凈利潤6.03、7.04億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等