>> 太平洋證券-石頭科技(688169)Q2業(yè)績超預(yù)期，歐洲市場大幅修復(fù)，新品銷售表現(xiàn)亮眼-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張世杰 |
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事件：公司23年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入33.74億元，同比增長15.41%；歸母凈利潤7.39億元，同比增長19.93%；扣非后歸母凈利潤6.60億元，同比增長12.30%。公司23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入22.14億元，同比增長41.57%；歸母凈利潤5.35億元，同比增長95.53%；扣非后歸母凈利潤4.97億元，同比增長73.52%。
歐洲市場大幅修復(fù)，新品提貨占比提升，驅(qū)動營收迅速增長。伴隨歐洲宏觀經(jīng)濟及地緣政治緩解，公司歐洲市場Q2超預(yù)期修復(fù)，同比增速超40%，公司在歐高端策略已見成效，高價新品提貨量顯著提升，接近50%。北美市場延續(xù)高增長，S8系列新品接力，加速搶占irobot的高端市場份額，Q2市占率翻倍，線上市占率排名第二。內(nèi)銷方面，公司銷售同比增速約40%，P10+G20系列拓寬價格帶，精準(zhǔn)匹配國內(nèi)消費市場需求，加速滲透率提升，市占率提升顯著，已實現(xiàn)超20%品牌份額。公司23H1毛利率51.07%，同比增加2.87pct，Q2毛利率51.71%，同比環(huán)比均有明顯改善，主要源自公司新品高端系列及P10系列產(chǎn)品均維持較高毛利率水平，帶動整體毛利率上行。
Q2業(yè)績超預(yù)期，品牌力建設(shè)加強，研發(fā)持續(xù)推進，構(gòu)建堅實的“產(chǎn)品+品牌”護城河，助力后續(xù)銷量轉(zhuǎn)化。公司23H1凈利率21.92%，同比提升0.9pct；其中，銷售費用率19.92%，同比增加2.78pct，主要由于公司為新品投放及品牌建設(shè)增加投入，在品牌市占率及銷量已有明顯成效兌現(xiàn)；公司管理費用率3.27%，同比增加1.15pct；研發(fā)費用率8.49%，同比增加0.75pct，財務(wù)費用率-2.51%，同比減少0.63pct，主要為利息收益及匯兌受益。
傳統(tǒng)掃地機海內(nèi)外新品周期共振，歐洲市場修復(fù)；獨創(chuàng)分子篩洗烘一體機帶來增長彈性。傳統(tǒng)掃地機業(yè)務(wù)，國內(nèi)發(fā)售新品G20及P10，率先補齊基站掃地機市場的空白價格帶，其先發(fā)優(yōu)勢有望助力新品放量，進一步擴張市場份額；北美發(fā)售新品S8系列價格中樞持續(xù)上行，錨定海外高端市場；地緣政治對歐洲業(yè)務(wù)的影響已基本緩解，歐洲地區(qū)延續(xù)強修復(fù)。獨創(chuàng)分子篩洗烘一體機，憑借高性價比“低溫烘干黑科技”破局洗烘一體機市場，打開增長新曲線。
盈利預(yù)測與投資建議：上調(diào)公司預(yù)期，2023~2025年營業(yè)總收入分別為86.73、112.19、144.94億元，同比增速分別為30.84%、29.36%、29.19%；歸母凈利潤分別為17.76、24.46、32.98億元，同比增速分別為50.10%、37.72%、34.83%，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為20X、14X、11X，考慮到公司盈利優(yōu)化，掃地機+洗烘一體機雙新品發(fā)力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；新品銷售不及預(yù)期。
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