>> 華泰證券-晶澳科技(002459)垂直一體化持續(xù)深化-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
增持，邊文姣 |
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一體化布局持續(xù)推進，維持“增持”評級根據公司23年上半年報告，公司23H1實現(xiàn)營收408.43億元,同增43.47%；歸母凈利潤48.13億元，同增182.85%，扣非凈利潤51.63億元，同增216.69%，其中Q2實現(xiàn)營收203.62億元，同增26.10%；歸母凈利潤22.31億元，同增134.36%；扣非凈利潤26.73億元，同增187.11%?？紤]到公司產能穩(wěn)步釋放帶來的業(yè)績彈性，我們維持公司23-25年凈利潤為100.48/127.11/146.15億元，可比公司23年Wind一致預期均值為11.91xPE，考慮到組件環(huán)節(jié)存在競爭加劇風險，但公司憑借深度垂直一體化仍有優(yōu)勢，給予公司23年12xPE，目標價36.48元（前值51.85元），維持“增持”評級。
垂直一體產能深化，供應鏈優(yōu)勢凸顯公司積極向產業(yè)鏈上下游拓展，建立硅棒、硅片、電池及組件、光伏電站多應用環(huán)節(jié)，形成全產業(yè)鏈一體化技術和成本優(yōu)勢。根據公告，公司計劃加大一體化產能建設，包頭20GW拉晶及切片、寧晉10GW切片和6GW電池、揚州20GW電池、曲靖20GW電池和5GW組件等多個項目有序推進，預計到2023年底公司組件產產能達95GW，硅片和電池環(huán)節(jié)產能達到組件產能的90%左右。公司在多個環(huán)節(jié)產能領先，有望進一步發(fā)揮供應鏈協(xié)同優(yōu)勢，放大成本和量產優(yōu)勢，助力產品進一步降本增效。
老牌光伏組件龍頭，降本增效行業(yè)領先公司具備技術研發(fā)和工藝創(chuàng)新優(yōu)勢，在光伏電池、組件具備效率和成本的雙重行業(yè)領先。根據公司公告，公司N型組件DeepBlue 4.0 PRO在自研TOPCON技術基礎上，采用高密度組件封裝技術和高效材料等領先技術，目前電池量產效率達到25.6%，具備功率、效率、可靠性、高發(fā)電量等多重優(yōu)勢，經濟性體現(xiàn)受到下游用戶認可，保持公司全球市場上組件產品的領先優(yōu)勢。
光伏裝機需求高增，全球化布局加速23H1國內外光伏需求高企，根據國家能源局數據，我國1-7月新增光伏裝機97.16GW，同比多裝59.43GW，超過去年全年裝機量，且5月起增速穩(wěn)步上升；國外以歐洲、北美為主的高價格接受度市場隨組件降價、政策激勵等積極因素刺激裝機，全球裝機量有望超預期，我們預計全年新增裝機量有望超過350GW。公司在國內和海外組件市場布局均領先，隨著下游需求進一步走高，公司有望充分獲益。
風險提示：硅料價格波動超預期；下游需求不及預期等。
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