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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1，公司實現營業(yè)收入43.09億元，同比-48.17%；實現歸母凈利潤2.85億元，同比-82.66%。單看2023Q2，公司實現營業(yè)收入21.91億元，同比-46.05%；實現歸母凈利潤1.35億元，同比-82.94%。公司2023H1業(yè)績同比下降主要因為：新冠檢測需求減少以及計提信用減值損失3.17億元。
　　常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務增長快速，發(fā)展質量不斷提升。2023H1，受益于常規(guī)診療需求恢復以及新檢測項目推動等，公司常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務收入為40.14億元，同比+21.60%。其中，實體腫瘤診斷、神經與精神疾病診斷、感染性疾病診斷、血液疾病診斷、心血管與內分泌疾病診斷業(yè)務收入分
　　別同比+27.31%、+47.85%、+59.49%、+14.96%、+31.24%。報告期內，公司在原有9條疾病線基礎上，新增呼吸與危重癥、肝病和消化、兒童、藥物監(jiān)測等10條疾病線，新開發(fā)檢測項目195項，總檢測項目數超3800項。公司常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務快速增長的同時，業(yè)務質量也不斷提升。
　　2023H1，公司高端技術平臺業(yè)務收入占比達52.98%，同比+1.68pcts；來自三級醫(yī)院收入占比達39.94%，同比+3.72pcts。
　　營收規(guī)模下降+醫(yī)?？刭M+人員擴張+計提信用減值損失，盈利水平短期承壓。2023H1，受營收規(guī)模下降以及醫(yī)?？刭M等因素影響，公司整體業(yè)務毛利率同比下降5.91pcts至38.77%。由于營收規(guī)模下降以及人員規(guī)模擴大等，公司期間費用率同比提升4.84pcts至23.95%。其中，銷售費用率、管理費用率（含研發(fā)費用）、財務費用率分別為11.23%、12.76%、-0.04%，同比變動+1.99pcts、+2.88pcts、-0.04pcts。由于毛利率下降、期間費用率上升以及信用減值損失增加（3.17億元），公司整體凈利率水平同比下降14.30pcts至6.55%。展望未來，伴隨著業(yè)務結構優(yōu)化、規(guī)模效應顯現以及應收賬款減值損失減少等，公司盈利水平
　　有望重回穩(wěn)定提升軌道。
　　盈利預測與投資建議：2023-2025年，預計公司實現歸母凈利潤8.17/13.16/16.78億元，EPS分別為1.75/2.82/3.59元，當前股價對應的PE分別為35.85/22.25/17.45倍。考慮到：（1）國外可比公司美國控股實驗室新冠疫情出現前的2005-2019年的營收、凈利潤復合增速分別為8.15%、4.45%，PE均值為18.06倍；（2）2023年，由于計提的信用減值損失較多以及新冠檢測收入大幅減少，公司凈利潤同比將出現
　　大幅下降；2024-2025年，伴隨著常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務持續(xù)增長以及信用減值損失減少，公司凈利潤預計重回快速增長軌道；（3）2023-2025年，公司常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務收入有望保持15%-20%的增長，并成為公司業(yè)績的主要來源；給予公司2024年25-30倍PE，對應的目標價為70.50-84.60元/股，維持公司“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)政策變動風險，檢驗樣本控制風險，醫(yī)學檢驗及病理診斷服務執(zhí)業(yè)風險，行業(yè)競爭加劇風險，應收賬款減值風險等