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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.09億元，同比下降48.17%；歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比下降82.66%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比下降83.01%，接近此前業(yè)績(jī)預(yù)告中值。
　　分季度來看，公司2023年單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.91億元，同比下降46.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降82.94%。2023Q2單季度業(yè)績(jī)有所降低，主要受到2022年同期新冠核酸檢測(cè)高基數(shù)影響。
　　新冠收入減少疊加減值計(jì)提，盈利能力短期波動(dòng)。2023年上半年公司銷售費(fèi)用率11.23%，同比提升1.99 pp，管理費(fèi)用率6.86%，同比提升0.64 pp，研發(fā)費(fèi)用率5.90%，同比提升2.25 pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.04%，同比下降0.04pp，期間費(fèi)用率整體有所提升，主要因抗疫結(jié)束后新冠核酸收入快速減少，導(dǎo)致固定成本、期間費(fèi)用等的攤薄效應(yīng)減弱，同時(shí)新冠應(yīng)收款的減值也對(duì)利潤(rùn)端造成一定影響，2023年上半年公司資產(chǎn)及信用減值計(jì)提約3.17億。2023H1公司毛利率38.77%，同比下降5.90pp，凈利率6.55%，同比下降14.30pp。
　　高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，常規(guī)醫(yī)檢增速超21%。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)常規(guī)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)收入40.14億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到21.60%，在新冠疫情結(jié)束后呈現(xiàn)出良好的復(fù)蘇趨勢(shì)，其中三級(jí)醫(yī)院收入占比達(dá)到39.94%，提升3.72pp，高端特檢業(yè)務(wù)占比52.98%，提升1.68pp，醫(yī)檢主航道業(yè)務(wù)取得優(yōu)異成績(jī)。從細(xì)分板塊來看，2023H1實(shí)體腫瘤系列同比增長(zhǎng)27.31%，神經(jīng)與精神疾病系列同比增長(zhǎng)47.85%，感染性疾病系列收入同比增長(zhǎng)59.49%，血液疾病系列同比增長(zhǎng)14.96%，心血管與內(nèi)分泌診斷收入增長(zhǎng)31.24%，均有亮眼表現(xiàn)；我們預(yù)計(jì)2023H2國(guó)內(nèi)終端診療人次、檢驗(yàn)量有望持續(xù)恢復(fù)，公司常規(guī)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)一步加速。
　　創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)推進(jìn)優(yōu)質(zhì)資源擴(kuò)容下沉。公司堅(jiān)持醫(yī)防結(jié)合，以解決醫(yī)院多學(xué)科重大迫切需求為目標(biāo)，持續(xù)豐富檢驗(yàn)產(chǎn)品線，推進(jìn)醫(yī)療資源區(qū)域均衡。2023年上半年新開發(fā)項(xiàng)目195項(xiàng)，現(xiàn)有診斷項(xiàng)目已突破3800個(gè)。團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，公司2023H1引進(jìn)醫(yī)學(xué)背景、數(shù)字化、研發(fā)、學(xué)科技術(shù)等關(guān)鍵崗位及碩博人才近250人，尤其針對(duì)“醫(yī)檢4.0”數(shù)字化轉(zhuǎn)型搭建超過200人專業(yè)化團(tuán)隊(duì)；學(xué)科建設(shè)方面，2023H1公司新增產(chǎn)學(xué)研合作11家，累計(jì)超過180家合作伙伴，持續(xù)加快技術(shù)轉(zhuǎn)化；與城市醫(yī)聯(lián)體、縣域醫(yī)共體、城市社區(qū)等的合作共建也取得不錯(cuò)進(jìn)展，不斷夯實(shí)“頂天立地”業(yè)務(wù)格局。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)半年度報(bào)告，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)常規(guī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健復(fù)蘇，新冠收入可能顯著減少，相關(guān)減值可能對(duì)短期業(yè)績(jī)?cè)斐蓴_動(dòng)，2023-2025年公司收入104.84、126.07、151.44億元，同比增長(zhǎng)-32%、20%、20%，預(yù)計(jì)2023-2025年歸屬母公司凈利潤(rùn)9.76、13.25、16.35億元（調(diào)整前11.00、13.42、16.35億元），同比增長(zhǎng)-65%、36%、22%?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭有望直接受益行業(yè)快速發(fā)展，實(shí)驗(yàn)室盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：實(shí)驗(yàn)室盈利時(shí)間不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新冠持續(xù)時(shí)間不確定風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。