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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布22年報(bào)和23年一季報(bào)。2022年，公司營業(yè)收入154.76億元（+29.58%），歸母凈利潤27.53億元（+24.02%），扣非凈利潤27.05億元（+23.58%）。2023Q1，公司營業(yè)收入21.18億元（-50.19%），歸母凈利潤1.50億元（-82.40%），扣非凈利潤1.41億元（-83.20%）。
　　評(píng)論：
　　常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務(wù)和高端平臺(tái)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司堅(jiān)持醫(yī)檢“主航道”，22年公司醫(yī)檢業(yè)務(wù)（醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)）營收145.29億元（+28.54%），占比總營收的93.88%。
　　從常規(guī)醫(yī)檢業(yè)務(wù)來看，公司持續(xù)推動(dòng)四條重點(diǎn)疾病線發(fā)展，22年感染性疾病診斷（非新冠）營收9.84億元，血液疾病診斷營收7.25億元，實(shí)體腫瘤診斷營收4.75億元，神經(jīng)和臨床免疫診斷營收3.81億元，其中，感染、神免、血液三個(gè)疾病線市場份額全國領(lǐng)先。從高端平臺(tái)業(yè)務(wù)來看，公司近年高端平臺(tái)收入占比穩(wěn)步提升，22年占比已達(dá)52.07%，同比提升1.62個(gè)百分點(diǎn)。
　　“頂天立地”策略得到進(jìn)一步強(qiáng)化。①公司持續(xù)拓展三甲醫(yī)院外包市場，強(qiáng)化三級(jí)醫(yī)院客戶的需求響應(yīng)，推出15分鐘響應(yīng)機(jī)制，同時(shí)積極探索產(chǎn)學(xué)研合作新模式，推進(jìn)“疾病線-學(xué)科-實(shí)驗(yàn)室”三位一體。22年公司三級(jí)醫(yī)院（常規(guī)）收入占比達(dá)到38.40%，同比提高2.54個(gè)百分點(diǎn)，“頂天”能力建設(shè)卓有成效。
　?、诠痉e極響應(yīng)城市醫(yī)聯(lián)體、縣域醫(yī)共體與城市社區(qū)的發(fā)展需求，持續(xù)發(fā)展“合作共建”業(yè)務(wù)模式和推進(jìn)孫公司建設(shè)，打造以精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)中心和區(qū)域檢驗(yàn)中心為主的綜合技術(shù)服務(wù)方案，進(jìn)一步夯實(shí)“立地”能力。22年公司推動(dòng)新簽合作共建項(xiàng)目近百個(gè)，運(yùn)營項(xiàng)目近740個(gè)，有效助力優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源共享和下沉。
　　積極推動(dòng)能力建設(shè)，檢測(cè)項(xiàng)目持續(xù)拓展。公司積極推動(dòng)能力建設(shè)，22年投入研發(fā)費(fèi)用9.96億元（+22.14%）。截至22年年報(bào)，公司檢測(cè)項(xiàng)目門類齊全、國際先進(jìn)，擁有79類檢測(cè)技術(shù)，涉及醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)與病理診斷領(lǐng)域幾乎所有前沿學(xué)科，并且可提供超3600項(xiàng)檢驗(yàn)項(xiàng)目（去年同期為3000項(xiàng)）。
　　23Q1公司常規(guī)業(yè)務(wù)較快增長，利潤端受減值影響承壓。23Q1，收入端，公司常規(guī)檢測(cè)收入19.91億元（+19.52%），實(shí)現(xiàn)較快增長。利潤端，公司歸母凈利潤1.50億元（-82.40%），受到新冠相關(guān)的醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入減少和信用減值損失增加（23Q1為-1.48億元，22Q1為-0.55億元）的影響，短期承壓。
　　投資建議：公司業(yè)績符合預(yù)期，我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤為13.7、17.6、21.3億元（23、24年原預(yù)測(cè)值為13.8、17.6億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.94、3.77、4.56元?？紤]到國內(nèi)ICL行業(yè)前景廣闊，公司可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，根據(jù)DCF模型測(cè)算，我們給予公司整體估值567億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約為121元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司未盈利實(shí)驗(yàn)室扭虧時(shí)間延后；2、常規(guī)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況不及預(yù)期；3、國內(nèi)ICL滲透率提升速度不達(dá)預(yù)期。