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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。
　　新冠檢測需求旺盛+期間費(fèi)用率下降，推動(dòng)2022年業(yè)績快速增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.76億元，同比+29.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.53億元，同比+24.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.05億元，同比+23.58%。公司2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長主要因?yàn)椋海?）新冠檢測需求旺盛；（2）受益于規(guī)模效應(yīng)以及費(fèi)用管控成效顯現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率同比下降3.67pcts至20.20%。其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降2.26pcts、1.00pcts、0.25pcts、0.16pcts。受新冠核酸檢測價(jià)格下降等影響，公司2022年整體毛利率同比下降4.16pcts至43.13%。
　　業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量不斷提高，產(chǎn)品創(chuàng)新成效顯現(xiàn)。2022年，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，來自三級醫(yī)院的營收占比（常規(guī)業(yè)務(wù)）達(dá)38.40%，同比提升2.54pcts。公司引進(jìn)全基因組光學(xué)圖譜技術(shù)、全光譜流式細(xì)胞技術(shù)等，進(jìn)一步加強(qiáng)實(shí)體瘤、血液病、神經(jīng)免疫等高端技術(shù)平臺建設(shè)。2022年，公司來自高端技術(shù)平臺的收入占比達(dá)52.07%，業(yè)務(wù)發(fā)展質(zhì)量不斷提高。公司持續(xù)提升產(chǎn)品創(chuàng)新力度，產(chǎn)品創(chuàng)新成效顯現(xiàn)。2022年，公司研發(fā)投入達(dá)6.33億元，同比增長22.14%；新開發(fā)項(xiàng)目超過600項(xiàng)，近3年新開發(fā)項(xiàng)目為2022年貢獻(xiàn)收入3.70億元。
　　2023Q1常規(guī)業(yè)務(wù)加速恢復(fù)，應(yīng)收賬款回款改善。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元，同比-50.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比-82.40%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.41億元，同比-83.20%。公司2023Q1業(yè)績同比大幅下降主要因?yàn)椋海?）新冠檢測需求減少；（2）公司計(jì)提1.48億元的信用減值損失，上年同期信用減值損失為0.55億元。伴隨著新冠疫情影響減弱，公司常規(guī)診斷服務(wù)加速恢復(fù)。2023Q1，公司常規(guī)醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.91億元，同比增長19.52%。此外，公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，資金管理成效顯現(xiàn)。截止2023年3月底，公司應(yīng)收賬款余額為65.89億元，較年初減少6.21%。2023Q1，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.20億元，同比增長143.37%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：2023-2025年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.18/16.50/21.41億元，EPS分別為2.61/3.53/4.58元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為31.02/22.89/17.64倍。考慮到：（1）國外可比公司美國控股實(shí)驗(yàn)室新冠疫情出現(xiàn)前的2005-2019年的營收、凈利潤復(fù)合增速分別為8.15%、4.45%，PE均值為18.06倍；（2）未來三年，公司常規(guī)業(yè)務(wù)有望保持20%左右的增長，并成為公司業(yè)績的主要來源；給予公司2023年30-35倍PE，對應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為78.30-91.35元/股，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，檢驗(yàn)樣本控制風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及病理診斷服務(wù)執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)等。