>> 華創(chuàng)證券-金域醫(yī)學(603882)深度研究報告：國內ICL行業(yè)龍頭，可持續(xù)發(fā)展動力強勁-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 4488KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國內ICL行業(yè)龍頭，疫情期間常規(guī)業(yè)務持續(xù)增長
經(jīng)過20年發(fā)展沉淀，金域醫(yī)學成為國內ICL行業(yè)龍頭。疫情期間，公司常規(guī)業(yè)務營收和毛利率同樣呈現(xiàn)增長態(tài)勢。2022Q1-3，公司常規(guī)業(yè)務營收同比增速為16.59%。2019-2022Q1-3，公司常規(guī)業(yè)務毛利率實現(xiàn)了9.1個百分點的增長。
美國ICL行業(yè)：成長環(huán)境優(yōu)越，催生Quest和LabCorp兩大巨頭
1925年，美國出現(xiàn)首個以商業(yè)化模式運營的醫(yī)學檢驗實驗室。20世紀60-90年代，基于美國完善的分級診療體系，在相關支持政策的驅動下，美國ICL行業(yè)在此階段快速發(fā)展，隨后催生了Quest和LabCorp兩大巨頭。
中國ICL行業(yè)：雖起步較晚，但發(fā)展環(huán)境正持續(xù)改善
隨著2009年以來國內對ICL行業(yè)的支持政策不斷推出且持續(xù)細化，國內ICL發(fā)展環(huán)境得到改善。2020年，國內ICL市場滲透率僅為8%，對比國外成熟市場仍有較大差距，我們認為，在分級診療推進、醫(yī)?？刭M壓力加大、DRG/DIP付費方式改革、基層醫(yī)療建設的推動下，國內ICL行業(yè)仍有廣闊的發(fā)展前景。
金域醫(yī)學未來可持續(xù)發(fā)展動力仍然強勁
1）處于市場培育期的實驗室扭虧為盈有望推動業(yè)績增長。新建實驗室一般需要3-5年才有望開始盈利，截至2022Q3，公司仍有7個實驗室未盈利，未來隨著這些處于市場培育期的實驗室扭虧為盈，有望為公司業(yè)績帶來貢獻。
2）醫(yī)學檢驗業(yè)務穩(wěn)步拓展，非醫(yī)檢業(yè)務有望帶來增量。醫(yī)學檢驗業(yè)務端，公司近年來能提供的醫(yī)學檢驗項目數(shù)量逐年提升，且特檢業(yè)務營收占比逐漸升高。非醫(yī)檢業(yè)務端，我們認為，未來隨著公司業(yè)務范圍從服務醫(yī)療衛(wèi)生機構向服務個體消費者（B2C）延伸，公司客戶群體和市場空間還有較大增長潛力。
3）針對性整體解決方案精準綁定分級診療體制建設。近年來與分級診療體制建設相關的政策文件頻出，公司通過提供針對性整體解決方案，具備精確覆蓋各級醫(yī)療機構的能力，有望充分受益于分級診療體制建設。
4）數(shù)字化轉型助力公司把握時代機遇。國家大力促進產業(yè)數(shù)字化轉型，2020年，公司在行業(yè)內率先推進業(yè)務數(shù)字化和數(shù)字化業(yè)務轉型。我們認為，隨著公司數(shù)字化項目逐步落地，公司有望在產業(yè)數(shù)字化轉型進程中占據(jù)先機。
盈利預測與投資評級
由于新冠防控已取得重大成效，我們調整22-24年公司歸母凈利潤預測值為27.09、13.77、17.61億元（原預測值為30.26、23.54、22.59億元），對應EPS分別為5.80、2.95、3.77元?？紤]到國內ICL行業(yè)前景廣闊，公司可持續(xù)發(fā)展動力強勁，根據(jù)DCF模型測算，我們給予公司整體估值564億元，對應目標價約為121元，維持“推薦”評級。
風險提示
1、公司未盈利實驗室扭虧時間延后；2、常規(guī)業(yè)務經(jīng)營情況不及預期；3、國內ICL滲透率提升速度不達預期。
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