>> 太平洋證券-金域醫(yī)學(xué)(603882)第一季度常規(guī)診斷服務(wù)加速恢復(fù)，經(jīng)營性現(xiàn)金流增長良好-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：2023年4月24日晚，公司發(fā)布2022年年度報告:全年實現(xiàn)營業(yè)收入154.76億元，同比增長29.58%；歸母凈利潤27.53億元，同比增長24.02%；扣非凈利潤27.05億元，同比增長23.58%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額19.48億元，同比下降6.71%。其中，2022年第四季度營業(yè)收入32.68億元，同比下降1.74%；歸母凈利潤3.04億元，同比下降44.39%；扣非凈利潤2.91億元，同比下降46.11%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額6.18億元，同比下降39.54%。
同日，公司發(fā)布2023年第一季度報告:第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元，同比下降50.19%；歸母凈利潤1.50億元，同比下降82.40%；扣非凈利潤1.41億元，同比下降83.20%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額2.20億元，同比增長143.47%。
業(yè)務(wù)向高端層次發(fā)展的同時，有序推進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源共享和下沉
公司堅持聚焦醫(yī)檢主航道，強(qiáng)化“頂天立地”的業(yè)務(wù)格局，2022年醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入同比增長28.54%。
?。?）盈利能力提升：公司不斷提高資源使用效率，提升子公司盈利能力，2022年48家醫(yī)學(xué)實驗室中的40家實現(xiàn)盈利，虧損實驗室虧損額大幅減少。
（2）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司擁有79類檢測技術(shù)，全年新項目開發(fā)超過600項，可提供超3600項檢驗項目，其中感染、神免、血液三個疾病線市場份額全國領(lǐng)先；三級醫(yī)院客戶收入占比進(jìn)一步提升2.54pct至38.40%（常規(guī)業(yè)務(wù)），高端平臺業(yè)務(wù)占比提升1.62pct至52.07%，帶動公司整體業(yè)務(wù)向高端層次發(fā)展。
?。?）醫(yī)療資源下沉：持續(xù)發(fā)展“合作共建”業(yè)務(wù)模式和推進(jìn)孫公司建設(shè)，推動新簽項目近百個，全年在運營項目近740個，有效助力優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源共享和下沉。
2022年費用管控見成效，運營效率不斷提升
2022年度，公司的綜合毛利率同比降低4.16pct至43.13%，我們預(yù)計主要系新冠檢測終端價格持續(xù)下降所致。銷售費用率同比降低2.26pct至9.76%，管理費用率同比降低1.00pct至6.43%，研發(fā)費用率同比降低0.25pct至4.09%，財務(wù)費用率同比降低0.17pct至-0.08%，費用管控見成效。綜合影響下，公司整體凈利率同比降低1.42pct至18.37%。其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率、整體凈利率分別為36.81%、11.64%、7.33%、5.37%、-0.36%、9.42%，分別變動-12.21pct、-1.90pct、-1.23pct、+0.68pct、-0.43pct、-9.14pct。
第一季度常規(guī)診斷服務(wù)加速恢復(fù)，信用減值損失影響凈利潤
2023年度第一季度，公司營業(yè)收入同比下降50.19%，主要原因是受檢驗需求減少影響，公司醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入下降明顯；但同時，公司常規(guī)醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入正在加速恢復(fù)，第一季度公司實現(xiàn)常規(guī)醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)收入19.91億元，同比增長19.52%。
公司的綜合毛利率同比降低8.39pct至37.92%；銷售費用率同比提升1.07pct至11.03%；管理費用率同比降低0.01pct至6.54%；研發(fā)費用率同比提升2.87pct至6.22%；財務(wù)費用率同比降低0.11pct至-0.02%；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低14.75pct至6.64%。公司整體凈利率下滑幅度較大，我們預(yù)計主要系計提信用減值損失1.48億所致（去年同期為5463.55萬元）。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計新冠核酸檢測需求將大幅下降，2023-2025年公司營業(yè)收入分別為106.12億/128.04億/154.54億，同比增速分別為-31%/21%/21%；歸母凈利潤分別為12.76億/16.67億/21.56億，同比增速分別為-54%/31%/29%；EPS分別為2.73 /3.57 /4.61，按照2023年4月24日收盤價對應(yīng)2023年31倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款管理風(fēng)險，監(jiān)管政策變動風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，檢驗項目價格下降風(fēng)險。
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