>> 方正證券-金域醫(yī)學(xué)(603882)醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)穩(wěn)健增長，高質(zhì)量發(fā)展成果顯著-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
唐愛金 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入154.76億元（ yoy+29.58% ），歸母凈利潤27.53億元（yoy+24.02%），扣非歸母凈利潤27.05億元（yoy+23.58%）,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額19.48億元（yoy-6.71%）。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元（yoy-50.19%），歸母凈利潤1.50億元（yoy-82.40%），扣非歸母凈利潤1.41億元（yoy-83.20%），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.20億元（yoy+143.47%）。
點(diǎn)評：
1、醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)穩(wěn)健增長，規(guī)模效應(yīng)凸顯，實驗室盈利能力不斷增強(qiáng)
2022年公司持續(xù)深耕產(chǎn)品服務(wù)，實現(xiàn)營業(yè)收入154.76億元（yoy+29.58%），其中2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入32.68億元（yoy-1.74%），2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元（yoy-50.19%），主要是因為疫情防控措施調(diào)整，新冠核酸檢驗需求下滑，但常規(guī)檢測服務(wù)業(yè)務(wù)恢復(fù)加速，2023Q1常規(guī)檢測業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.91億元（yoy+19.52%）。分業(yè)務(wù)來看：公司2022年醫(yī)學(xué)診斷類服務(wù)營收145.29億元（yoy+28.54%）,醫(yī)療服務(wù)與健康體檢業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4.34億元（yoy+48.91%）和0.26億元（ yoy-51.90% ），冷鏈物流服務(wù)實現(xiàn)營收0.57億元（yoy+32.13%）。
從盈利能力來看，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤27.53億元（yoy+24.02%），扣非歸母凈利潤27.05億元（yoy+23.58%），主要受新冠核酸檢測價格下降影響，公司毛利率下滑4.16pp至43.13%，但由于邁過盈虧平衡期的實驗室數(shù)量不斷增加，公司費(fèi)用管控見成效，運(yùn)營效率不斷提升，檢驗服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)不斷凸顯，公司銷售費(fèi)率下降2.26pp至9.76%，管理費(fèi)用率下降1pp至6.43%，因而銷售凈利率僅下降1.42pp，維持在18.37%的水平。
2、持續(xù)推進(jìn)“創(chuàng)新驅(qū)動+高質(zhì)量”發(fā)展戰(zhàn)略，重點(diǎn)疾病線表現(xiàn)亮眼帶動三級醫(yī)院收入占比提升
公司秉承創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入，引進(jìn)領(lǐng)先技術(shù)和人才，公司2022年研發(fā)投入為6.33億元（yoy+22.14%），研發(fā)人員達(dá)1559名，新開發(fā)項目614項（檢驗項目累計達(dá)3600多項），近三年新開發(fā)的項目在2022年貢獻(xiàn)收入3.70億元，持續(xù)的研發(fā)投入為公司增長貢獻(xiàn)動力。得益于持續(xù)的研發(fā)投入，公司已經(jīng)逐步實現(xiàn)了實體瘤、血液病、宏基因組、tNGS等多中心技術(shù)平臺的布局，2022年高端平臺業(yè)務(wù)占比達(dá)52.07%（yoy+1.62pp），基因測序平臺標(biāo)本數(shù)超過105萬例，神經(jīng)免疫相關(guān)平臺標(biāo)本數(shù)超過82萬例，質(zhì)譜平臺標(biāo)本數(shù)超過145萬例，為公司業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2022年公司在血液疾病、神經(jīng)與臨床免疫疾病、感染和實體腫瘤等重點(diǎn)疾病領(lǐng)域業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，感染性疾病診斷業(yè)務(wù)（常規(guī)）實現(xiàn)營收9.84億元，血液疾病診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.25億元，實體瘤診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.75億元，神經(jīng)及臨床免疫診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.81億元，重點(diǎn)疾病線業(yè)務(wù)的發(fā)展帶動公司來自三級醫(yī)院的收入占比不斷提升，2022年三級醫(yī)院客戶收入占比進(jìn)一步提升2.54pp至38.40%（常規(guī)業(yè)務(wù)），呈現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展趨勢。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為102.48、124.08、149.21億元，同比增速分別為-33.78%、21.08%、20.25%，歸母凈利潤分別為13.02、16.57、20.97億元，同比分別增長-52.69%、27.27%、26.50%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為30、24、19倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：常規(guī)檢測需求不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險。
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