>> 銀河證券-金域醫(yī)學(603882)疫后回歸醫(yī)檢常規(guī)業(yè)務，看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升運營效率-230425
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
1459KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培 |
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e_Summary]事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，公司2022年全年實現(xiàn)收入154.76億（+29.58%），歸母凈利潤27.53億（+24.02%），扣非凈利潤27.05億（+23.58%），EPS 5.89元，經(jīng)營性現(xiàn)金流19.48億（-6.71%）。公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元（-50.19%），歸母凈利潤11.50億（-82.40%），扣非凈利潤1.41億（-83.20%），經(jīng)營性現(xiàn)金流2.20億元（+143.47%）。
醫(yī)學檢驗回歸常規(guī)業(yè)務，高端技術平臺愈發(fā)豐富。2022年公司醫(yī)學檢驗服務實現(xiàn)收入145.2億元（+28.54%），占比93.88%（-0.76pct），毛利率為42.94%（-4.26pct），我們估計新冠相關占全年收入比例約不到一半，毛利率的下滑主要是新冠檢測降價及設備折舊、人員消化所
致。2023年Q1扣除新冠業(yè)務后常規(guī)醫(yī)學檢驗服務收入19.91億元（+19.52%），增長符合預期。公司持續(xù)整合多種技術平臺及檢測方法，為臨床診療提供綜合診斷信息服務，截至2022年，公司擁有醫(yī)學實驗室48家，合作共建實驗室740家，檢測技術79項，可提供檢驗項目3,600項，累計服務醫(yī)療機構2.3w+，三級醫(yī)院常規(guī)收入占比提升至38.40%，感染、神免、血液疾病線市場份額全國領先。
數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升運營效率，整體經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善。公司深入推進數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其中：1）業(yè)務數(shù)字化建設方面，公司立足血液病、感染等重點疾病線及相關技術平臺，不斷加大數(shù)字化項目研發(fā)投入；
2）數(shù)字業(yè)務化方面，公司加速推進病理數(shù)字化融合，淋巴瘤、遺傳代謝病等疾病專病模型及病理報告結構化取得實效，并啟動智能送檢
助手、智慧報告解讀等項目；3）技術與數(shù)據(jù)基礎方面，公司不斷完善IT基礎環(huán)境，推動PaaS中臺建設，保障安全合規(guī)運營。2022年公司期間費用率20.20%（-3.68pct），其中銷售費用率9.76%（-2.26pct），管理費用率6.43%（-1.00pct），研發(fā)費用率4.09%（-0.25pct）；2023年一季度期間費用率為23.76%（環(huán)比-0.21pct），其中銷售費用率11.03%（環(huán)比-0.51pct），管理費用率6.54%（環(huán)比-0.79pct），研發(fā)費用率6.22%（環(huán)比+0.85pct）。我們認為，除了新冠業(yè)務的影響（收入基數(shù)影響、設備折舊和人員消化的滯后影響等），數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動經(jīng)營質(zhì)量改善
的效果正逐步體現(xiàn)，我們看好不利因素出清后公司的真實盈利能力。
應收賬款回款進展順利，計提短暫影響表觀業(yè)績。截至2022末，公司應收賬款余額74.24億元，壞賬準備計提3.99億元（計提比例5.37%），根據(jù)賬齡來看，一年以內(nèi)賬面余額占比達89.58%，表明公司過往回款進展順利。2023年Q1應收賬款賬面價值65.89億元（環(huán)比-6.2pct），信用減值損失計提1.48億元，系影響一季度表觀利潤水平的主要原因，我們看好公司2023Q2起盈利水平修復，盡管預計仍會有一定減值，但回款亦會沖回利潤，故對利潤的影響會明顯減小。
投資建議：ICL行業(yè)符合醫(yī)?？刭M提質(zhì)的政策訴求，DRGs政策推行對行業(yè)龍頭長期利好，金域醫(yī)學作為國內(nèi)ICL頭部企業(yè)，有望借助技術及規(guī)模優(yōu)勢充分受益，看好新冠業(yè)務消退后公司主業(yè)常規(guī)業(yè)務高速增長。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.84/17.79/22.74億元，同比-49.74%/+28.59%/+27.78%，EPS分別為2.96/3.81/4.87元，當前股價對應2023-2025年PE為27/21/17倍，維持“推薦”評級。
風險提示：檢驗服務降價超預期的風險、應收賬款回款進度不及預期的風險、虧損實驗室業(yè)績表現(xiàn)不達預期的風險
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