>> 財通證券-金域醫(yī)學(603882)一季度常規(guī)業(yè)務表現(xiàn)良好，看好全年高質(zhì)量發(fā)展-230426
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2023/4/26 |
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財通證券 |
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事件：于2023年4月24日，公司公告22年年報及23年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收154.76億元（+29.58%），歸母凈利潤27.53億元（+24.02%），扣非歸母凈利潤27.05億元（+23.58%）；23Q1實現(xiàn)營收21.18億元（-50.19%）,歸母凈利潤1.50億元（-82.40%），扣非歸母凈利潤1.41億元（-83.20%）。
整體診斷收入保持快速增長，一季度表現(xiàn)良好：23Q1公司實現(xiàn)常規(guī)檢驗收入19.91億元（+19.52%），表現(xiàn)良好；22年整體診斷收入依然快速增長，22年實現(xiàn)收入145.29億元（+28.53%），我們認為盡管新冠檢測收入會對整體診斷收入業(yè)績產(chǎn)生一定影響，但從一季度表現(xiàn)來看，公司常規(guī)業(yè)務依然保持較高增長態(tài)勢，考慮到1-2月份仍有疫情及春節(jié)假期等影響，3月份收入增速或高于一季度整體增速，全年常規(guī)業(yè)務有望保持快速增長。
高端平臺占比不斷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：公司一直堅持高質(zhì)量發(fā)展，高端平臺占比持續(xù)提升，22年高端平臺業(yè)務占比達52.07%（+1.62pct）；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，近三年新開發(fā)項目22年收入達3.7億元；同時公司不斷儲備新項目技術，持續(xù)加大研發(fā)投入，22年公司研發(fā)費用為6.33億元（+22.14%），研發(fā)人員數(shù)量為1559人（+260人）；此外，22年公司新開發(fā)項目超過600項，對外提供服務項目數(shù)量總數(shù)超過3600項，持續(xù)推動產(chǎn)品迭代升級及項目覆蓋面拓展。
三級醫(yī)院客戶占比提高，數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力運營效率提升：客戶結(jié)構(gòu)來看，22年三級醫(yī)院客戶占比進一步提升至38.4%（常規(guī)業(yè)務），同比增長2.54pct，高端客戶占比提高，結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化；公司積極布局數(shù)字化轉(zhuǎn)型，運營效率提升明顯，22年公司銷售/管理費用率同比下降2.26/1.00pct，未來有望進一步改善。
應收回款情況良好，現(xiàn)金流改善明顯，利潤端短期承壓。應收賬款回款情況較佳，22年至23Q1應收賬款由70.25億元下降至65.89億元，回款情況良好，現(xiàn)金流改善明顯，23Q1實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流2.2億元（+143.47%）；利潤端由于信用減值影響，短期承壓，22年及23Q1分別計提信用減值2.56/1.48億元，我們認為較高信用減值雖然對短期利潤端影響較大，但長期風險降低且如果應收順利回款，有望增厚利潤。隨著公司診斷業(yè)務持續(xù)發(fā)展，利潤端有望保持穩(wěn)中有增。
投資建議：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入107.16/127.36/149.37億元，歸母凈利潤11.79/14.96/18.69億元。對應PE分別為32.03/25.25/20.21倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：應收回款不及預期風險；行業(yè)政策變化不確定；診療人次恢復不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險等。
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