>> 民生證券-朗姿股份(002612)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：23H1收入規(guī)模穩(wěn)健增長，利潤增速表現(xiàn)亮眼-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大?。?/td>
| 911KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉文正，鄭紫舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件概述：公司于8月29日披露2023年中報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.13億元，同比+21.48%；歸母凈利潤為1.34億元，同比+827.76%；扣非歸母凈利潤為1.26億元，同比859.66%。
單Q2營業(yè)收入為11.74億元，同比+21.65%；歸母凈利潤為0.72億元，同比+369.42%；扣非歸母凈利潤為0.63億元，同比+350.39%。
收入增速穩(wěn)健，盈利能力持續(xù)上行。①收入端：23H1，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.13億元，同比+21.48%；23Q2，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.74億元，同比+21.65%。分行業(yè)看，23H1，時(shí)尚女裝、醫(yī)療美容、綠色嬰童分別實(shí)現(xiàn)收入9.09、9.06、4.70億元，同比+21.72%、+25.15%、+15.80%。23Q2，時(shí)尚女裝、醫(yī)療美容、綠色嬰童分別實(shí)現(xiàn)收入4.75、4.47、2.23億元，分別同比+33.97%、+19.94%、+6.42%。分銷售渠道看，23H1，線上銷售、直營銷售、分銷銷售、貿(mào)易銷售收入分別為3.69、9.04、1.05、0.007億元，分別同比+62.07%、+23.15%、-43.37%、-87.00%，線上業(yè)務(wù)快速增長主要因公司大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)，線下店鋪也擴(kuò)展了抖音、視頻號(hào)等線上平臺(tái)的銷售。②毛利率：23H1，公司毛利率為59.06%，同比+1.48pct。分行業(yè)看，23H1，時(shí)尚女裝、醫(yī)療美容、綠色嬰童毛利率分別為62.35%、54.05%、61.72%，分別同比-0.40、+4.73、+0.94pct。23Q2，公司毛利率為61.66%，同比+4.77pct。③費(fèi)率：23H1，公司銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為40.55%、8.11%、2.02%、1.84%，分別同比-2.15、-0.63、-1.13、-0.33pct。23Q2，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為42.60%、7.89%、2.03%、1.85%，分別同比-0.07、-0.48、-1.04、-0.11pct。③凈利率：23H1，凈利率為6.20%，同比+5.43pct；23Q2，凈利率為7.34%，同比+4.71pct。
非手術(shù)類醫(yī)美業(yè)務(wù)收入占比提升，機(jī)構(gòu)盈利能力顯著提升。①收入端：23H1，醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.06億元，同比+25.15%，占營收比例同比+1.15pct至39.18%。23Q2，醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.47億元，同比+19.94%。將醫(yī)美業(yè)務(wù)進(jìn)一步拆分：分業(yè)務(wù)類型看，23H1，手術(shù)類、非手術(shù)類醫(yī)美業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.63、7.43億元，同比-0.94%、+32.84%，非手術(shù)類收入占醫(yī)美業(yè)務(wù)比例同比+4.75pct至81.98%。分品牌看，23H1，米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生、昆明韓辰收入分別為5.17、1.88、0.87、1.13億元，分別同比+26.85%、+23.16%、+28.07%、+18.94%。分機(jī)構(gòu)運(yùn)營時(shí)間看，23H1，老機(jī)構(gòu)、次新機(jī)構(gòu)、新設(shè)機(jī)構(gòu)收入分別為5.81、2.94、0.32億元，同比+37.62%、+2.91%、+89.64%。
②毛利率：23H1，醫(yī)療美容業(yè)務(wù)毛利率為54.05%，同比+4.73pct。分業(yè)務(wù)類型看，非手術(shù)類醫(yī)美毛利率同比+6.80pct至54.34%；分品牌看，米蘭柏羽、晶膚醫(yī)美、高一生、韓辰的毛利率分別為54.76%、52.02%、51.76%、55.96%，分別同比+4.41、+6.54、+5.16、+2.93pct。③凈利率：23H1，醫(yī)療美容業(yè)務(wù)的銷售凈利率為3.97%，同比+4.49pct。按機(jī)構(gòu)運(yùn)營時(shí)間劃分，老機(jī)構(gòu)、次新機(jī)構(gòu)、新設(shè)機(jī)構(gòu)的銷售凈利率分別為10.01%、2.82%、-96.10%，分別同比+4.99、+9.02、-52.50pct。
從衣美到顏美，聚焦三大業(yè)務(wù)板塊持續(xù)深耕。①時(shí)尚女裝：線下多品牌矩陣差異化布局，線上銷售渠道收入快速增長。截至23H1，女裝業(yè)務(wù)共有591家店鋪，線上渠道收入3.39億元，同比+73.1%，公司女裝打通線上線下融合渠道，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)先地位。②醫(yī)療美容：內(nèi)涵式積累+外延式增長，助力規(guī)模增長與盈利能力持續(xù)提升。內(nèi)涵式積累方面：截至23H1，公司擁有醫(yī)美機(jī)構(gòu)31家，包括米蘭柏羽（4家）、晶膚醫(yī)美（24家）、高一生（2家）與昆明韓辰。公司已完成武漢五洲與武漢韓辰的收購，將于23Q3將武漢五洲和武漢韓辰納入合并報(bào)表范圍。老機(jī)構(gòu)的盈利能力不斷改善，新機(jī)構(gòu)和次新機(jī)構(gòu)收入規(guī)模持續(xù)上升；外延式增長方面：截至23H1，先后設(shè)立7支醫(yī)美并購基金，基金整體規(guī)模達(dá)28.37億元，通過基金的專業(yè)化收購和孵化醫(yī)美標(biāo)的，推動(dòng)醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升。
?、劬G色嬰童：韓國嬰童業(yè)務(wù)地位穩(wěn)固，國內(nèi)嬰童業(yè)務(wù)加速發(fā)展。國內(nèi)嬰童方面，將主推品牌從“阿卡邦”調(diào)整為“ETTOI愛多娃”高端童裝品牌，多渠道推廣樹立品牌形象，發(fā)展“新零售”銷售渠道。
投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.00、57.14、65.88億元，分別同比+23.8%、+19.1%、+15.3%；歸母凈利潤分別為2.60、3.30與4.00億元，同比+1514.6%、+27.3%與+21.2%，對(duì)應(yīng)PE為38/30/25倍，維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加?。粻I銷模式無法順應(yīng)市場變化；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)等
|
|
