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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司8月29日公告2Q23營(yíng)收11.74億元、同增21.6%（追溯調(diào)整后、下同），歸母凈利潤(rùn)0.72億元、同增369%，歸母凈利率6.1%、同比+4.6PCT，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼主要系醫(yī)美/女裝修復(fù)、盈利改善。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　受益客流恢復(fù)、積壓需求釋放，醫(yī)美業(yè)務(wù)收入端增長(zhǎng)良好，盈利修復(fù)初步兌現(xiàn)。1H23醫(yī)美營(yíng)收9.06億元、同增25.1%，毛利率54.05%（同比+4.7PCT）、主要系輕醫(yī)美毛利率提升幅度較大（同比+6.8PCT），盈利3598萬(wàn)元、銷(xiāo)售凈利率3.97%（同比+4.49PCT）。擬定增新建5家米蘭柏羽醫(yī)院，完成武漢五洲90%+武漢韓辰70%股權(quán)收購(gòu)，醫(yī)美生態(tài)布局提速。
　　分項(xiàng)目，輕醫(yī)美驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，手術(shù)類(lèi)/輕醫(yī)美營(yíng)收同比-1%/+33%。
　　分品牌看，米蘭柏羽/晶膚/高一生/昆明韓辰營(yíng)收5.17/1.88/0.87/1.13億元、分別同比+27%/+23%/+28%/+19%。
　　分新老機(jī)構(gòu)看，老機(jī)構(gòu)/次新機(jī)構(gòu)/新設(shè)機(jī)構(gòu)營(yíng)收5.81/2.94/0.32億元，分別同比+37.6%/+2.9%/+89.6%，其中老機(jī)構(gòu)凈利率修復(fù)至10%、同比+5PCT，次新機(jī)構(gòu)扭虧為盈、凈利率2.82%（去年同期-6.2%）。具體到單個(gè)機(jī)構(gòu)，1H23四川米蘭柏羽（老店）凈利率修復(fù)至12%+（21/22年分別為13%+/9%+），深圳米蘭柏羽升級(jí)完成后快速擴(kuò)張、H1收入3163萬(wàn)元（同增111%）、虧損3040萬(wàn)元，昆明韓辰H1凈利潤(rùn)1234萬(wàn)元、凈利率升至10.9%（22年為7.6%）。截至2Q23末，擁有31家醫(yī)美機(jī)構(gòu)（米蘭柏羽4家/晶膚24家/高一生2家/韓辰1家）、Q2新開(kāi)1家晶膚。
　　線上亮眼拉動(dòng)女裝增長(zhǎng)，嬰童延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。1H23女裝/嬰童營(yíng)收9.1/4.7億元、同比+21.7%/+15.8%。女裝銷(xiāo)售凈利率提升至8.4%，持續(xù)發(fā)力線上，線上營(yíng)收3.39億元、同增73%、占比提升11PCT至37%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　看好全年盈利修復(fù)邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為2.75/3.48/4.16億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為35/28/23倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)美事故影響品牌聲譽(yù)、醫(yī)美及服裝業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。