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2023H1利潤下滑78.3%，COC意向訂單超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收2.79億元，同比-31.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,618.2萬元，同比-78.3%。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收1.36億元，同比-17.8%，環(huán)比-5.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤990.9萬元，同比-68.3%，環(huán)比+58.0%。由于原材料價(jià)格下降，主要市場(chǎng)處于行業(yè)低谷期，導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格也大幅下降，公司業(yè)績(jī)周期性回落。我們下調(diào)公司2023年盈利預(yù)測(cè)，維持2024、2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為0.44（前值0.79）、1.63、4.82億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.50、1.86、5.48元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為104.0、28.1、9.5倍。我們看好公司作為國內(nèi)聚醚胺龍頭，以及新材料COC產(chǎn)業(yè)化突破在即，前景可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　聚醚胺景氣回落，后市行情有望觸底回升
　　2023H1年公司主要產(chǎn)品脂肪胺、光學(xué)材料銷量分別為10,365、2,417噸，分別同比+15.0%、+16.5%；銷售收入分別為1.83、0.96億元，分別同比-37.6%、-17.1%；平均售價(jià)（不含稅）分別為17,652、39,691元/噸，分別同比-45.7%、-28.9%。公司主要原材料環(huán)氧丙烷、丙二醇、莰烯等價(jià)格亦出現(xiàn)較大幅度的下滑。公司2023H1整體毛利率為15.7%，凈利率為5.65%，公司毛利率、凈利率水平接近自2011年以來的最低點(diǎn)，后市行情有望觸底回升。
　　 COC意向訂單大超預(yù)期，或?qū)⒉糠执蛳袌?chǎng)對(duì)公司產(chǎn)能消化的憂慮
　　據(jù)公司公告，公司COC產(chǎn)品已與多家下游應(yīng)用領(lǐng)域的知名企業(yè)進(jìn)行了產(chǎn)品認(rèn)證和測(cè)試等前期工作并簽署了意向合作協(xié)議。在光學(xué)領(lǐng)域，公司已經(jīng)與某生產(chǎn)車載HUD相關(guān)光學(xué)元件的上市公司達(dá)成意向協(xié)議，協(xié)議約定未來至少每年2,500噸的采購計(jì)劃。作為手機(jī)光學(xué)鏡頭的材料，公司樣品已經(jīng)多家下游公司檢測(cè)，檢測(cè)反應(yīng)較好，目前已經(jīng)與知名上市公司達(dá)成意向協(xié)議。在醫(yī)療領(lǐng)域，公司已經(jīng)與下游知名醫(yī)藥企業(yè)達(dá)成意向協(xié)議。訂單體量大超預(yù)期。公司量產(chǎn)項(xiàng)目正如期建設(shè)，本次公告或?qū)⒉糠执蛳袌?chǎng)一直以來擔(dān)憂的公司未來COC產(chǎn)能消化問題。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，COC/COP開發(fā)不及預(yù)期等。