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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司逆勢(shì)表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)豐富，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　 2023上半年?duì)I收有所下滑，Q2單季度呈現(xiàn)增長(zhǎng)。公司2023上半年?duì)I業(yè)收入22.21億元，同比-20.79%，歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比-56.53%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比-58.51%；其中，公司Q2營(yíng)業(yè)收入11.52億元，同比-17.16%/環(huán)比7.76%，Q2歸母凈利潤(rùn)1.07億元，同比-61.52%/環(huán)比-6.26%，Q2扣非歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比-64.83%/環(huán)比-13.62%；盈利能力上，公司2023上半年毛利率36.45%，同比-2.69pcts，歸母凈利率10.00%，同比-8.22pcts，扣非凈利率9.27%，同比-8.43pcts。上述業(yè)績(jī)變化原因主要有以下幾點(diǎn)：行業(yè)市場(chǎng)需求較為低迷，面臨著較大的市場(chǎng)壓力；收購(gòu)ISSI形成的無(wú)形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增值攤銷(xiāo)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生了113.11萬(wàn)元的影響；因收購(gòu)產(chǎn)生的存貨、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)評(píng)估增值，其折舊與攤銷(xiāo)等對(duì)23H1損益的影響金額為2474.25萬(wàn)元。
　　持續(xù)推進(jìn)核心技術(shù)研發(fā)，推進(jìn)RISC-VCPU產(chǎn)品進(jìn)程。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用為3.37億元，同比增長(zhǎng)14.87%。2023H1期間內(nèi)公司進(jìn)行了不同版本的RISC-VCPU的研發(fā)與功能優(yōu)化；優(yōu)化了可支持H.265、H.264的VPU模塊；進(jìn)行AIISP的算法研發(fā)，進(jìn)一步優(yōu)化提升了部分性能。
　　加強(qiáng)新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓，產(chǎn)品線(xiàn)日趨豐富。1）計(jì)算芯片：完成X2600芯片產(chǎn)品的各項(xiàng)功能和性能測(cè)試，并進(jìn)行了量產(chǎn)測(cè)試相關(guān)準(zhǔn)備；2）存儲(chǔ)芯片：
　　8GLPDDR4已開(kāi)始量產(chǎn)，下一代工藝的DRAM技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)；3）模擬與互聯(lián)產(chǎn)品線(xiàn)：汽車(chē)用GreenPHY產(chǎn)品已在量產(chǎn)中，部分客戶(hù)進(jìn)行了產(chǎn)品的導(dǎo)入與落地。
　　估值
　　考慮公司逆勢(shì)表現(xiàn)穩(wěn)健，產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)豐富，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入58.26/67.81/81.63億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為8.37/11.05/13.58億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為42.3/32.0/26.0倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　半導(dǎo)體行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)迭代不及預(yù)期。