>> 中信建投-億田智能(300911)盈利水平顯著提升，Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大?。?/td>
| 501KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
馬王杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，Q2收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)超預(yù)期增長(zhǎng)，主要系集成灶品類在電商渠道實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興渠道布局迎來(lái)收獲期，并且集成烹飪中心等新品類開(kāi)始放量、貢獻(xiàn)增量，同時(shí)原材料成本紅利和降本增效推動(dòng)毛利率提升。展望下半年，集成灶需求有望延續(xù)逐季改善趨勢(shì)，客單價(jià)提升及渠道規(guī)?；型苿?dòng)毛利率持續(xù)提升。
事件
2023年8月28日，億田智能發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.17億元（YOY+1.09%），歸母凈利潤(rùn)1.27億元（YOY+14.20%），凈利率為20.58%（YOY+2.36pct）。
其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.88億元（YOY+6.85%），歸母凈利潤(rùn)0.86億元（YOY+29.50%），凈利率為22.21%（YOY+3.88pct）。
簡(jiǎn)評(píng)
一、收入分析：電商驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，新品類新渠道貢獻(xiàn)增量1）集成灶：包括集成灶、集成烹飪中心等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)收入5.50億元（YOY-1.06%），占比89.18%。電商渠道，根據(jù)公司公告數(shù)據(jù)，2023H1電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)含稅收入4.40億元（YOY+3.54%），訂單47182個(gè)（YOY+7.09%）；分平臺(tái)看，京東收入2.95億元（YOY+13.60%），天貓收入1.45億元（YOY-12.31%）；分品類看，集成灶收入4.37億元（YOY+2.94%），集成灶訂單45400個(gè)（YOY+3.14%），其他收入0.03億元（YOY+1423.50%），其他訂單1782個(gè)（YOY+4469.23%）。同時(shí)，公司積極拓寬家裝、KA、工程渠道，跟進(jìn)下沉市場(chǎng)，入駐京東家電、天貓優(yōu)品、五星萬(wàn)鎮(zhèn)通、國(guó)美新零售等下沉渠道網(wǎng)點(diǎn)，新興渠道貢獻(xiàn)一定增量。
此外，公司不斷加大新品類集成烹飪中心推廣力度，不斷滿足存量市場(chǎng)的消費(fèi)需求。
2）其他主營(yíng)業(yè)務(wù)：包括集成水槽、集成洗碗機(jī)等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)收入0.67億元（YOY+23.15%），占比10.82%。公司不斷創(chuàng)新集成烹洗中心、高端定制廚房等新集成品類，挖掘消費(fèi)者需求和市場(chǎng)空間。
二、盈利分析：成本紅利受益，Q2盈利水平提升1）毛利端：毛利率大幅提升，受益于成本紅利及降本增效
2023H1毛利率為51.57%（YOY+4.94pct），其中Q2毛利率為52.80%（YOY+4.14pct），主要系上半年受益于原材料價(jià)格下行帶來(lái)的成本紅利，同時(shí)公司生產(chǎn)計(jì)劃智能排產(chǎn)和高端集成灶產(chǎn)品智能化，大幅降低單位能耗和成本。展望下半年，原材料價(jià)差可能逐漸縮窄，成本紅利的影響可能減小，但是客單價(jià)提升及渠道規(guī)?；型掷m(xù)推動(dòng)毛利率提升。
2）費(fèi)用端：營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用研發(fā)投入增加，Q2費(fèi)用率平穩(wěn)2023H1期間費(fèi)用率同比提升1.94pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.83/-0.80/+1.24/+0.66pct；其中Q2期間費(fèi)用率同比提升0.11pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.47/-1.91/+0.82/+0.74pct。主要系：1）銷(xiāo)售人員薪酬及電商平臺(tái)服務(wù)費(fèi)用增加；2）股份支付費(fèi)用減少；3）加大研發(fā)投入；4）利息收入減少。
3）凈利端：Q2凈利率大幅提升
2023H1凈利率為20.58%（YOY+2.36pct），其中Q2凈利率為22.21%（YOY+3.88pct），公司Q2凈利率同比、環(huán)比提升。展望下半年，毛利率保持較高水平，費(fèi)用率延續(xù)Q2穩(wěn)定趨勢(shì)，凈利率有望持續(xù)提升。
投資建議：公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，滿足消費(fèi)者多元化需求，集成烹飪中心今年將貢獻(xiàn)增量，同時(shí)加大全渠道布局及品牌營(yíng)銷(xiāo)力度，下沉與家裝渠道拓展加速，有望打造新增長(zhǎng)引擎，疊加原材料成本紅利和管理改善，盈利能力有望快速修復(fù)。我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52/2.89/3.28億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.34/2.69/3.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.16/14.96/13.16倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇：老板、方太、華帝等傳統(tǒng)廚衛(wèi)品牌先后入局集成灶行業(yè)，并加大力度布局線下渠道和產(chǎn)品，細(xì)分產(chǎn)品已出現(xiàn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，隨著品牌不斷布局下沉市場(chǎng)和高端產(chǎn)品，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)一步加劇。
2）原材料價(jià)格回升：原材料是集成灶產(chǎn)品的主要構(gòu)成和成本來(lái)源，原材料價(jià)格影響集成灶板塊的盈利水平和業(yè)績(jī)，當(dāng)前原材料價(jià)格處于低位，但行業(yè)毛利率平均水平難以提升，隨著原材料價(jià)格逆轉(zhuǎn)，集成灶行業(yè)盈利水平可能進(jìn)一步下降。
3）房地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)：集成灶銷(xiāo)售主要集中在三四線城市、線下經(jīng)銷(xiāo)渠道，并且主要來(lái)源于新房裝修，當(dāng)前住宅銷(xiāo)售增速處于下行區(qū)間，集成灶銷(xiāo)售可能持續(xù)承壓。
|
|
