>> 浙商證券-中谷物流(603565)2023半年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)：23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.90億元，內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸量同比增長(zhǎng)14.96%-230830
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李丹 |
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淡季運(yùn)價(jià)承壓，23H1公司歸母凈利潤(rùn)同比-42.29%
23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.41億元，同比-15.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.90億元，同比-42.29%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.24億元，同比-58.95%，其中非經(jīng)常性損益主要來(lái)源于非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益及政府補(bǔ)貼，上半年公司非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益約1.60億元，政府補(bǔ)貼約2.83億元。
其中，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.05億元，同比-21.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比-69.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比-76.62%，其中，Q2獲得政府補(bǔ)貼約1.07億元。
燃油成本疊加租船成本下降，23H1營(yíng)業(yè)成本同比-1.27%
23H1公司營(yíng)業(yè)成本52.89億元，同比-1.27%，其中，23Q2營(yíng)業(yè)成本28.69億元，同比-0.17%，營(yíng)業(yè)成本的下降一方面源于燃油價(jià)格波動(dòng)，帶動(dòng)公司燃油成本的下降，另一方面受內(nèi)貿(mào)集裝箱船舶租賃價(jià)格的回落，公司平均租船成本有所下降。
大船交付帶動(dòng)公司運(yùn)力增長(zhǎng)，23H1公司運(yùn)量同比提升14.96%
截至23Q2末公司已交付11艘新船，23H1公司加權(quán)平均運(yùn)力約300.78萬(wàn)載重噸，其中自有運(yùn)力占比約67.99%，截至Q2末公司總運(yùn)力達(dá)325.57萬(wàn)載重噸，較2022年末增長(zhǎng)11.94%，運(yùn)力增長(zhǎng)帶動(dòng)公司運(yùn)量提升，23H1公司完成內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸量665.48萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比+14.96%。
淡季運(yùn)價(jià)大幅下滑，23H1內(nèi)貿(mào)PDCI指數(shù)同比-18.59%，外貿(mào)SCFI指數(shù)同比-78.32%
23H1內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)PDCI平均為1367點(diǎn)，同比-18.59%，較2020年和2021年同期分別+22.04%和+3.19%，內(nèi)貿(mào)運(yùn)價(jià)同比有所下降，但仍高于2020和2021年同期水平；23Q2 PDCI指數(shù)平均為1208點(diǎn)，同比-26.46%，環(huán)比Q1平均指數(shù)-21.53%，較2020和2021年同期分別+26.77%和-10.36%。
23H1外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅下降，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI平均為1009點(diǎn)，同比-69.31%，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI平均為976點(diǎn)，同比-78.32%；其中，23Q2平均CCFI指數(shù)和SCFI指數(shù)分別為938和984點(diǎn)，同比分別-70.28%和-76.64%，環(huán)比分別-13.66%和+1.52%，SCFI環(huán)比Q1小幅回升。
未來(lái)展望：旺季運(yùn)價(jià)有望企穩(wěn)回升，鐵水聯(lián)運(yùn)落地提速有望帶來(lái)增量貨源二季度為內(nèi)貿(mào)集運(yùn)行業(yè)傳統(tǒng)淡季，運(yùn)價(jià)階段性承壓，隨三四季度內(nèi)貿(mào)貨源增長(zhǎng)運(yùn)價(jià)有望改善，截止8月18日，PDCI指數(shù)達(dá)1048點(diǎn)，環(huán)比回升3.35%。2023年1月交通運(yùn)輸部發(fā)布《推進(jìn)鐵水聯(lián)運(yùn)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2023—2025年）》，隨鐵水聯(lián)運(yùn)逐步推進(jìn)，有望為公司帶來(lái)增量貨源。公司大船具有較強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，運(yùn)量增長(zhǎng)有望帶動(dòng)單箱碼頭費(fèi)下降，成本端有望持續(xù)改善，看好旺季公司盈利能力釋放。
盈利預(yù)測(cè)
公司深耕內(nèi)貿(mào)集運(yùn)行業(yè)，優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)效率及控本能力打造護(hù)城河，隨著大船交付，盈利能力有望進(jìn)一步提升，疊加小高箱為客戶(hù)賦能，有望充分受益散改集帶來(lái)的增量空間。預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144/159/176億元，同比增長(zhǎng)1.43%/10.31%/10.92%，EPS分別為0.92/1.08/1.28元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、散改集落地速度放緩風(fēng)險(xiǎn)、鐵水聯(lián)運(yùn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等
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