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公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.60億元，同增35%；歸母凈利10.94億元，同增55%。2023Q2歸母凈利6.44億元，同增100%，環(huán)增43%。
　　2023H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額12.26億元，同增9.56%。
　　分業(yè)務(wù)情況：減震器：營(yíng)收18.16億元，同減0.92%，毛利率24.53%，增加1.16個(gè)百分點(diǎn)；內(nèi)飾功能件：營(yíng)收31.44億元，同增46.24%，毛利率19.86%，增加2.65個(gè)百分點(diǎn)；底盤系統(tǒng)：營(yíng)收28.82億元，同增61.54%，毛利率22.41%，增加4.37個(gè)百分點(diǎn)；汽車電子：營(yíng)收8380萬(wàn)元，同減10.23%，毛利率23.94%，減少1.70個(gè)百分點(diǎn)；熱管理：營(yíng)收7.76億元，同增25.92%，毛利率18.86%，增加0.79個(gè)百分點(diǎn)。
　　機(jī)器人執(zhí)行器進(jìn)展：2024Q1開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)階段。為模擬人類運(yùn)動(dòng)，機(jī)器人需要數(shù)十個(gè)運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，單機(jī)價(jià)值約數(shù)萬(wàn)元人民幣。公司設(shè)立電驅(qū)事業(yè)部，研發(fā)的機(jī)器人直線執(zhí)行器和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器，已經(jīng)多次向客戶送樣，獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)。
　　項(xiàng)目要求自2024 Q1開(kāi)始進(jìn)入量產(chǎn)階段，初始訂單為每周100臺(tái)。為滿足客戶要求，公司需要本年度完成4套生產(chǎn)線的安裝調(diào)試，形成年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)的一期產(chǎn)能，后續(xù)將年產(chǎn)能提升至百萬(wàn)臺(tái)。
　　平臺(tái)化+大客戶戰(zhàn)略助力公司邁向千億級(jí)汽零龍頭。公司目前已經(jīng)擁有8大系列產(chǎn)品，單車配套金額約3萬(wàn)元。拓展思路清晰——傳統(tǒng)賽道向大賽道、高技術(shù)附加值拓展：傳統(tǒng)車的減震系統(tǒng)、內(nèi)飾件——電動(dòng)車的輕量化底盤系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)——智能車的汽車電子、空懸、IBS等。貫徹大客戶戰(zhàn)略：公司大客戶占比從2019年的3.89%提高到2022Q1的40.48%，同時(shí)積極挖掘華為智選車企、比亞迪、吉利等配套供應(yīng)機(jī)會(huì)，陪伴龍頭車企快速擴(kuò)張，同時(shí)自身能力水平也得到提升進(jìn)一步擴(kuò)大其他車企份額。公司另研發(fā)機(jī)器人運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，市場(chǎng)空間巨大。
　　 “蒙特雷”戰(zhàn)略意義凸顯，公司加快海外布局
　　公司在墨西哥做了如下戰(zhàn)略部署：1）提升自動(dòng)化水平，減少用工數(shù)量；2）打造遠(yuǎn)征團(tuán)隊(duì)；3）整合產(chǎn)業(yè)鏈；4）確保業(yè)務(wù)受控、合規(guī)。
　　墨西哥汽車是美國(guó)汽車生產(chǎn)的“后花園”，在墨西哥建廠具有天然優(yōu)勢(shì)。墨西哥汽車產(chǎn)業(yè)鏈成熟，且主要用于出口美國(guó)。據(jù)AMIA數(shù)據(jù)，墨西哥為全球第七大汽車生產(chǎn)地，第五大零部件生產(chǎn)國(guó)，汽車行業(yè)在FDI中占比近20%。同時(shí)，墨西哥建廠兼具成本端的性價(jià)比，相比于美國(guó)，墨西哥生產(chǎn)的工人成本可以降低超30%；相比于歐洲，墨西哥電價(jià)較為穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值預(yù)計(jì)公司2023~2025歸母凈利分別為23.93、32.96、47.08億元，YOY為41%、38%、43%，EPS分別為2.17、2.99、4.27元/股，對(duì)應(yīng)PE 36、26、18x。拓普集團(tuán)是平臺(tái)型公司享受單車價(jià)值量擴(kuò)張帶來(lái)的超額增長(zhǎng)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　募投產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)：公司目前產(chǎn)能無(wú)法滿足未來(lái)的市場(chǎng)需求，且因?yàn)楫a(chǎn)能從建設(shè)到正式達(dá)產(chǎn)需要較長(zhǎng)時(shí)間所以必須提前布局。若行業(yè)整體景氣度不達(dá)預(yù)期，公司有可能面臨產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。
　　原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)：公司汽車零部件產(chǎn)品的成本中直接材料占比較大，雖然絕大部分原料價(jià)格波動(dòng)可以傳導(dǎo)給下游但有一定時(shí)滯。