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事件描述
　　公司2023H1營業(yè)總收入18.66億元（+3.15%），歸母凈利潤2.56億元（+5.78%），扣非凈利潤2.47億元（+3.12%）。其中2023Q2營業(yè)總收入16.5億元（+9.57%），歸母凈利潤3.2億元（+16.79%），扣非凈利潤3.17億元。
　　事件評(píng)論
　　粽子銷售表現(xiàn)穩(wěn)健，期待副牌增量挖掘。上半年公司粽子系列產(chǎn)品收入15.82億元/+4.46%，預(yù)計(jì)部分粽子類產(chǎn)品的收入延后至第三季度確認(rèn)，截至6月30日公司合同負(fù)債1.05億元。公司依托“五芳齋”品牌的影響力，向第二子品牌“雞牌”（承接商貿(mào)渠道2B業(yè)務(wù)客戶、線上網(wǎng)絡(luò)端2C客戶進(jìn)行試點(diǎn)運(yùn)營）、“嘉湖細(xì)點(diǎn)”（布局下沉市場(chǎng)、搶占競品份額）經(jīng)營邁進(jìn)，探索新路徑，進(jìn)發(fā)不同市場(chǎng)。
　　烘焙、速凍、預(yù)制菜等非粽產(chǎn)品投入加大。烘焙產(chǎn)品方面，主力綠豆糕動(dòng)銷依然表現(xiàn)良好，下半年公司將根據(jù)市場(chǎng)洞察，重點(diǎn)打造中秋家庭送禮場(chǎng)景需求；速凍產(chǎn)品方面，圍繞早餐和日銷場(chǎng)景重點(diǎn)推出飯團(tuán)、江南濕點(diǎn)、湯圓等品類，確認(rèn)了飯團(tuán)和江南濕點(diǎn)燒賣為速凍類核心單品，春節(jié)節(jié)令產(chǎn)品湯圓、八寶飯作為引流產(chǎn)品，促進(jìn)日銷產(chǎn)品形成銷量；公司推出多款預(yù)制菜產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者不同口味的需求；節(jié)令食品方面，公司根據(jù)季節(jié)和地域需求，推出符合春季場(chǎng)景和迎合北方市場(chǎng)口味的青團(tuán)新品以及全新“冰糯團(tuán)”系列。
　　連鎖業(yè)務(wù)雙管齊下，門店保持持續(xù)增長。傳統(tǒng)餐食門店方面，截至2023年6月30日，公司在長三角區(qū)域、武漢及澳門等地區(qū)共開設(shè)了直營店128家，合作經(jīng)營店31家，覆蓋嘉興、杭州、上海、武漢等華東、華中地區(qū)的主要城市，上半年連鎖門店收入2.18億元/+35.92%。截至2023年6月30日，公司通過直營、合作經(jīng)營、加盟、經(jīng)銷等方式共建立了415家門店，上半年凈增14家。新業(yè)態(tài)連鎖模式方面，公司已成立6家直營節(jié)令伴手禮店、7家加盟節(jié)令伴手禮店，下半年將繼續(xù)拓展。
　　研發(fā)投入加大，整體利潤率改善。公司2023H1歸母凈利率提升0.34pct至13.74%，毛利率-0.18pct至41.49%，期間費(fèi)用率+0.5pct至22.92%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（-0.15pct）、管理費(fèi)用率（+0.88pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.37pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.6pct）、營業(yè)稅金及附加（-0.13pct）。2023Q2歸母凈利率提升1.2pct至19.42%，毛利率+0.45pct至42.38%，期間費(fèi)用率+0.19pct至16.97%，其中細(xì)項(xiàng)變動(dòng)：銷售費(fèi)用率（-0.09pct）、管理費(fèi)用率（+0.23pct）、研發(fā)費(fèi)用率（+0.3pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（-0.24pct）、營業(yè)稅金及附加（-0.19pct），利潤率改善預(yù)計(jì)和連鎖業(yè)務(wù)扭虧有關(guān)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資收益：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為2.00、2.48、3.15億元，EPS分別為1.39、1.72、2.19元，當(dāng)前PE分別為22、18、14X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、食品安全風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、經(jīng)營的季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。