>> 中原證券-兆訊傳媒(301102)中報點評：高鐵站點再擴張，鐵路客運恢復提升投放價值-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入2.55億元（yoy -3.24%），歸母凈利潤6890萬元（yoy +2.16%）。Q2單季度營業(yè)收入1.04億元（yoy +8.47%，qoq -31.08%），歸母凈利潤592萬元（yoy -22.14%, qoq -90.60%）。
投資要點：
覆蓋鐵路站點數(shù)量增加，媒體點位結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。公司高鐵媒體業(yè)務收入2.47億元（yoy -6.22%），毛利率49.75%（yoy +0.54pct）。
根據(jù)公司公告，公司新增21個媒體站點資源，并對23個站點的媒體優(yōu)化。截至2023年中，相比2022年末，簽約鐵路客運站數(shù)量增加5個，開通高鐵客運站數(shù)量增加15個，普通站減少5個。運營數(shù)字媒體數(shù)量減少113個，其中電視刷屏機減少192個，數(shù)碼刷屏機增加79個。目前公司建立的高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡覆蓋囊括“八縱八橫”高鐵主動脈，覆蓋全國30個省級行政區(qū)，既有經(jīng)濟發(fā)達城市群也有三四線城市以及縣城地區(qū)，年觸達客流量超10億人。
戶外大屏業(yè)務暫時虧損，但收入與毛利率改善明顯。戶外大屏媒體營業(yè)收入830萬元（yoy +1605.34%），毛利率-212.64% （yoy+341.99pct）。戶外大屏業(yè)務仍處于虧損階段，測算毛利潤約為-1765萬元，主要是業(yè)務處于拓展期，相比2022年增加了貴陽、成都和重慶地區(qū)3塊核心商圈的戶外裸眼3D高清大屏，部分成本支出前置所致。目前公司的戶外大屏業(yè)務不僅迎來迪奧、蒂芙尼、
百事可樂、極星汽車、伊利、中國人保等知名品牌的投放，同時還深入探索AI數(shù)字領域，先后推出自主打造的裸眼3D數(shù)字內(nèi)容大片《進化論》和《Take a Breath》，滿足廣告內(nèi)容數(shù)字化和智能化趨勢。根據(jù)公司披露，預計公司未來將繼續(xù)在省會城市擴展10塊戶外裸眼3D高清大屏，擴大公司媒體資源覆蓋范圍，幫助廣告主實現(xiàn)多樣化場景營銷，未來有望成為公司“第二增長曲線”。
鐵路客運量恢復良好，為公司提供支撐。根據(jù)中國國家鐵路集團數(shù)據(jù)，2023上半年全國鐵路發(fā)送旅客17.7億人次，同比增加124.90%。其中4、5、6月旅客發(fā)送量相比2019年分別增長7.6%、5.6%和4.8%。7月全國鐵路旅客發(fā)送量4.09億，同比增長80.9%，2023年1-7月國內(nèi)累計鐵路客運量已經(jīng)超過2019年同期。公司主營業(yè)務與鐵路建設以及鐵路客運數(shù)量高度相關，鐵路客運量數(shù)據(jù)的
良好增長能夠為公司業(yè)績提供支撐。
投資建議與盈利預測：公司不斷增加高鐵數(shù)字媒體覆蓋區(qū)域，形成了覆蓋全國多區(qū)域多層次的高鐵數(shù)字媒體網(wǎng)絡，吸引了眾多各領域
廣告客戶。公司不斷調(diào)整媒體點位結(jié)構(gòu)，優(yōu)化投放效率，提升盈利水平。戶外裸眼3D大屏業(yè)務擴大公司媒體資源覆蓋場景，為廣告主提供更加多樣化的營銷場景，雖然業(yè)務短期虧損，但未來有望成為公司“第二增長曲線”。鐵路客運量持續(xù)增長，有望推動上游客
戶的廣告投放向高鐵媒體傾斜，提升公司業(yè)務價值。考慮廣告投放需求恢復情況弱于此前預期，加上戶外大屏業(yè)務對利潤端暫時未構(gòu)
成貢獻，相應下調(diào)對公司的盈利預測。預計2023-2025年EPS分別為0.75元、1.04元和1.29元，按照8月30日收盤價22.36元，對應PE分別為29.84倍、21.44倍和17.29倍。維持“增持”投資評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動影響廣告投放需求；鐵路客流增長不及預期；廣告投放渠道變化；媒體點位流失；媒體租賃成本上
升
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